投资要点
事件:2015 年前三季度,公司实现营业收入17 亿,同比增长24%;归属上市公司股东净利润2 亿,同比增长13%;基本每股收益0.84 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度,实现营业收入5.63 亿,同比增长14%;归母净利润0.66 亿,同比持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
新增客户保证收入逆市增长。在三季度乘用车批发销量下滑的情况下,大部分零部件公司收入呈负增长,公司单季度收入5.63 亿同比增长14%,大幅超越行业,主要原因是新产品、新用户对冲了行业压力。公司传统客户包括一汽大众、上海大众、一汽丰田、奇瑞四家,经过持续的跟踪研发和价格优势,公司陆续开拓了广汽自主、广汽丰田、广汽本田、东风日产等用户,其中前大灯配套的广汽自主GS4 九月销量接近2 万台。
盈利能力稳定,研发投入增加。第三季度公司综合毛利率23.1%,同比下降0.3 个百分点,受整车厂降价压力影响较小,这与车灯产品附加值和技术壁垒较高有关。销售费率3.0%,同比下降0.2 个百分点;管理费率8.9%,同比上升1.7 个百分点,主要与公司加强研发投入、薪酬提前发放有关。
长春工厂投产缓解产能压力,扩张仍在继续。由于客户匹配进展顺利且部分车型热销,公司常州本部产能较为紧张,长春工厂100 万套产能预计于年底投产,有望缓解产能瓶颈并带动明年收入增长。此外,公司也在考虑通过债权、股权等融资方式扩大生产规模。
逆市成长,星火燎原,维持“增持”评级。公司在车灯行业拥有较强的竞争优势,经过多年积淀和匹配,客户订单逐步进入落地阶段。此外,公司历史上保持较高的分红比例,股利支付率持续高于60%,股息率约3%。
预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.21/1.54/1.81 元,按2015 年10 月30日收盘价31.39,对应22.1/17.4/14.8 倍市盈率,维持“增持”的评级。
风险提示:汽车行业需求下滑,客户配套进展低于预期。