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银行业研究报告:招商证券-银行行业上市银行2015年三季报业绩回顾:收入以量补价,不良压力未减-151101

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2015-11-02 17:01:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 许荣聪,邹恒超
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 853 KB 分享者: 徐****龙 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        不良净形成率维持高位,部分银行加速上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度上市银行不良净形成率较2  季度小幅下降了16bp  至1.21%,主要是受大型国有银行影响,股份制和城商行环比基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但其中部分银行资产质量加速恶化,兴业、平安3  季度不良净形成率超过了3%。城商行在此轮经济下行周期中资产质量表现较好,可能的原因是:1)城商行的小企业贷投放前几年并未出现大跃进;2)城商行作为地方性银行对当地企业情况的了解好于全国性银行,风控更为严格。
        息差继续下降,生息资产以量补价。受持续降息影响,上市银行3  季度息差继续环比下降3bp,然而由于银行采取了以量补价的经营策略,净利息收入仍然环比增长了2.5%(股份制和城商行净利息收入环比增幅达到了6.3%和4.8)。
        预计4  季度息差收窄趋势会进一步加大:1)6  次降息叠加影响,贷款重定价会延续;2)存款利率放开,付息成本控制压力较大。
        手续费大行回暖,中小行增速回落。3  季度上市银行手续收入费同比增长20%,其中大行手续费增速从上半年的8%提高至11%,逐渐走出去年中间业务规范影响;股份制银行手续费增速从上半年的41%下滑至33%,理财、托管、代理等资本市场相关手续费收入受到股灾冲击。
        关注年末估值切换,四季度银行股大多正收益。2010  年以来,四季度银行股绝对收益为负的仅2013  年一年,其余均为正收益。虽然每年四季度上涨的催化剂各不相同,但有一点是相同的:估值切换到第二年了,又便宜了。目前银行股2015  年PB  仅1  倍出头,切换到2016  年PB  只有0.8-0.9  倍,历史来看银行估值底部是0.8  倍动态PB,安全边际足够。推荐组合为宁波、北京、南京、平安、兴业。
        风险提示:宏观经济大幅超预期的下滑。
        

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