与预测不一致的方面
        创业环保公布的2015  年前九个月业绩低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润同比增长28%至人民币3.27  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入同比增长12%至人民币15  亿元，主要归因于废水利用率和处理价格的上升。电价下调和效率改善带动毛利率上升1  个百分点至46%。
        现金余额较2014  年末上升74%至人民币14  亿元，归因于公司从天津市排水公司收回了欠付的污水处理服务费共计人民币18.9  亿元。
        投资影响
        我们调整模型以反映三季度业绩好于预期和水价假设上调的因素，我们将2015-20  年盈利预测上调了5-20%。我们还预计，随着监管趋严带动废水处理需求上升以及水价进一步改革，四季度业绩将会走强。
        创业环保H  股当前股价对应16.4  倍/1.4  倍的2016  年预期市盈率/市净率，在我们研究范围内环保股中处于最低水平。我们维持对创业环保H  股/A  股的买入/卖出评级，并基于调整后的预测将12  个月目标价格从6.1  港元/人民币4.9  元上调5%至6.4  港元/人民币5.1  元。我们仍然使用退出市盈率对该股进行估值。我们先计算得出2020  年合理股价，再对H  股和A  股分别采用9.5%和9.0%的股权成本贴现回2016  年。其中，2020  年股价是用我们预测的2020  年每股盈利乘以19.3  倍的2020  年目标市盈率得出；而目标市盈率  19.3  倍是国际可比公司1991-2014  年的平均市盈率。
        下行风险：正常业务运营受到意外干扰；潜在的坏账损失。