■  15  年首9  个月净利增长符合预期，同比增长0.7%至1,916  亿元人民币(下同)
        ■  15  年3  季度拨备前利润同比增长6.8%，高于预期，但3  季度信用成本高于预期拖累净利增长，净利仅同比增长0.04%
        ■  15  年3  季度资产质量恶化貌似缓和，不良额、不良率和不良贷款新生成率低于预期
        营收增长略高于预测，尽管3季度不良贷款表现好于预期，但信用成本上升拖低了盈利
        15年3季度利息收入和非利息收入增长比预期快，使营业收入同比增长4.2%至1,445亿元，但是3季度信用成本高于预期，环比上升5个基点至0.90%，令净利同比仅上升0.04%到597亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        正面因素：  1)  3季度手续费收入增速进一步提升至6.0%，主要受信用卡、理财产品、代理基金销售和银行保险的手续费收入驱动;  2）3季度资产质量恶化的步伐慢于预期  -  不良额环比仅增长3.9%，而2季度则增长了13.4%，不良率环比小幅上升3个基点至1.45%（2季度环比上升12个基点），而不良贷款新生成率则由2季度的1.38%放缓至3季度的1.08%;  3）资本状况进一步加强，核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率环比上升38/38/27个基点至3季度的12.73%/12.73%/14.97%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        负面因素：1)  3季度净息差环比收窄4个基点至2.58%（2季度环比收窄10个基点），符合我们预期;  2）尽管资产质量恶化的压力舒缓，但由于核销巨额不良贷款使拨备覆盖率下降，3季度的信用成本因此环比上升5个基点至0.90%。
        总体而言，我们认为建行15年3季度业绩基本符合预期，收入增长和资产质量略胜预期。我们预期15/16/17年净利润将同比增长0.7%/1.6%/5.1%。
        催化剂与估值
        利好的财政与货币政策进一步出台，以及资产质量早于预期出现好转均为正面催化剂。
        建行目前的估值水平为0.81倍的15年预测市净率，4.96倍的15年预测市盈率。我们认为相比于该行1.28倍的历史平均市净率，估值具有吸引力。维持买入评级，目标价8.47港元。