业绩稳健，未来是跨境和改革共振标的
        ■业绩符合预期：3  季度实现收入10.5  亿，同比下滑1%，实现净利2.24  亿，同比增长18.2%；1-3  季度公司收入增2.65%，净利润7.06  亿，同比增长78.6%，剔除掉14  年计提2.03  亿东航股票减值损失的因素，前3  季度公司扣非净利6.66  亿，同比增长22.4%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■3  季度汇率略有干扰，外运敦豪仍维持高增长：公司净利主要来自敦豪投资收益，3  季度公司来自合资和联营企业的投资收益为2.12  亿，同比增长21%，较上半年33%的增速略有放缓，我们认为其主要原因是3  季度欧元的小幅升值侵蚀了外运敦豪的投资收益（外运敦豪约有40%成本以欧元计量），1-3  季度公司实现投资收益6.62  亿元，同比增长29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■公司双向获益B2C  跨境电商物流，海淘阳光化提速利于业务拓展：预计未来外运敦豪的B2C  出口物流业务量和利润仍将保持稳健增长，而公司2013  年以来在B2C  进口物流的布局将会逐步发力，伴随2015  年公司重大合作协议的陆续签订及推进，其在主要试点口岸的跨境电商业务量将逐步增加，我们曾在8月19  日的深度报告中阐述“未来5  年跨境电商产业链将衍生出2000  亿增量碎片化物流市场”，而公司有望在该市场中实现重大突破，业绩高增速可期。
        ■公司有意引入激励机制，盈利潜力或将被释放：公司近年来转型的跨境电商物流是典型的互联网+产业链，服务难度和附加值都高于传统货代行业，需具备前瞻的经营思路和搭建成熟团队来完成上述业务转型，公司有意推进股权激励方案，若后续能取得实质性进展，将有利于团队的激励和业务开展，外运在清关、仓储环节的资源优势和盈利潜力将会被释放。
        ■投资建议：预计2015-2017  年EPS  分别1.2、1.6  和2.2  元，当前股价对应15  年业绩估值仅为24  倍，给予6  个月36  元目标价，对应15  年PE  约31  倍，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：跨境阳光化政策推进缓慢；股权激励计划低于预期