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佛山照明研究报告:申银万国-佛山照明-000541-深度研究:走出低谷,重回增长-070115

股票名称: 佛山照明 股票代码: 000541分享时间:2007-01-15 13:36:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余斌
研报出处: 申银万国 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持
研报大小: 71 KB 分享者: zcl****tt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

       佛山照明05 和06 年的发展低于行业平均水平,也低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尤其在2006 年3 季度由于公司开始了一系列销售体系整合,使销售受到了短期影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计随着新体系的磨合,不利影响将消除,销售将逐渐恢复正常,我们估计06 年4 季度销售将有所恢复,并在07 年实现较快增长。
       销售增长主要来自出口,06 年外销的增长速度一直比较高,其中欧司朗定单对销售推动在06 下半年就已经表现出来,而07 年将有望超过承诺的1000 万美元水平。新产品推出速度加快,荧光灯T8、T5 和节能灯仍是增长的主要动力,此外金卤灯也是增长较快的品种。预计06-08 年销售收入12.5,14.25 和16.39 亿元,增长率为3%、14%和15%。
      由于大宗原材料价格趋降,我们预计毛利率基本保持稳定,06-08 年分别为公司24.5%,24,和23.5%,每股收益估计为0.61、0.675 和0.746 的每股收益。
l      我们认为公司的合理估值为07 年18 倍PE,再加上公司有部分银行股权和土地使用权的资产溢价(每股约1.1 元),我们认为公司的合理估值为13.2 元,建议增持。

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