事件:
10 月30 日,公告拟以6000 万元人民币受让深圳新浦自动化设备有限公司的60%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新浦自动化于2012 年6 月成立,自成立以来,致力于锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造等, 主要产品包含软包化成机、软包干燥注液机、和Ev 动力(汽车)电池化成机等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购新浦自动化进一步增强了公司在锂电生产后端注液、化成等工序上的核心竞争力。新浦公司承诺2015 年、2016 及2017 年,实现净利润分别不低于600 万元、1200 万元和2400 万元,三年累计实现净利润不低于4200 万元。
评论:
1、通过收购延长锂电池产品链
锂电池的制造可统一分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电池封装四个工序段。极片制作工艺包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、极耳成形等工序,是锂电池制造的基础。电芯组装工艺主要包括卷绕或叠片、电芯预封装、注电解液等工序;电芯激活检测工艺主要包括电芯化成、分容检测等;电池封装工艺包括对构成电池组的单体电池进行检测、分类、串并联组合,以及对组装后的电池组性能、可靠性测试。锂电池制造设备分为前端设备、中端设备、后端设备,其中,搅拌机、涂布机、辊压机、分切机等是电池制造的核心机器,目前赢合科技主要产品以卷绕、涂布为主,今年开始交付动力汽车成套设备,公司的目标是做交钥匙工程,所以此次收购只是公司战略的第一步,未来按照公司的战略,我们预计公司将利用资本市场的平台,完善锂电池产业链,预计未来公司关注的产业方向锂电池自动化、机器人、大3C 自动化等。
2、投资者关注锂电池产能过剩对设备的影响
目前主要是分歧在于明年底动力电池可能面临过剩,设备需求骤减,我们认为动力电池产品不同,型号不同,设备不同,尤其是国产电池企业仍处于新产品开发阶段,存在新建产能。中国锂电池生产设备与进口设备仍有差距,但是在交货期、成本、售后服务等方面相比于日韩设备更有优势,国产设备随着产品性能品质和综合性价比的提升,有望进口替代,数码电池设备已基本实现替代。我们认为,受益中国新能源汽车鼓励政策,锂电制造产能也在向中国转移。另外,俚电池企业的核心竞争力是技术、成本、效率和成品率,这些也需要提高装备水平来保证。
明年锂电设备行业景气有望保持高位,按2020 年新能源汽车销量200 万辆的预测,行业仍有支撑。同时,赢合科技的产业规模和销售收入都很小,有望继续完善产品链。下半年交付的国轩1 亿的订单将主要确认在明年,今年订单翻倍,预期明年业绩高增长有保证。三季度在建工程大幅转固定资产,固定资产折旧增长,但是毛利率还继续提升,进一步证实行业景气向上的判断。
3、赢合动力提升成套自动化设备的研发与制造能力
自 2014 年来,国内及国外各大锂电池生产厂商纷纷推出扩产计划,若扩产计划顺利推进,明年锂电池行业就将出现产能过剩,锂电设备厂商的竞争也会日趋激烈,此时设备行业会从以往小而散的格局进入大浪淘沙阶段,一些资本实力充足、核心技术领先、客户资源丰富的大型设备厂商将会脱颖而出。目前赢合科技产品已覆盖除前端搅拌工序设备外的所有锂电工序设备,产品线在国内同类公司中最丰富。赢合主营业务中动力型锂电池生产装备占比为50%,未来,公司将继续加大动力型锂电池生产设备的研发投入,不断延伸产品线,为客户提供整条生产线解决方案。目前已与多家动力电池生产企业,如深圳沃特玛、合肥国轩、广西卓能等客户开展合作事宜。截至9 月30 日,今年7 月11 日与南京国轩签订的1.08 亿合同已全部发货,如果检收合格,预计后面还有国内动力电池企业的订单。
4、加快项目建设,惠州新产能投放。
惠州工业园已顺利投产,江西工业园计划于2015 年10 月投产,之前产能约2.5 亿元,惠州工园区投产后,能增加30%产能。报告期内,公司在惠州和宜春的生产基地各项工程得以进一步完善,募投项目进展顺利。截至2015 年9 月30 日,公司已累计投入募集资金投资项目1.47 亿元,尚未使用的募集资金5,788.78 万元,由于IPO 融资规模小,按公司目前的发展速度预计明年有再融资计划,但是不会用于产能扩大,而主要用于产业链延伸、技术提升、收购兼并。
5、未来三年战略方向:整体解决方案
公司在财报中提出:未来3 年内,公司将通过市场开拓提升公司整体市场和产品的地位,对现有产品涂布机、分条机、卷绕机、制片机、模切机、叠片机等的设备、产能和技术实施升级,进一步扩大市场占有率,并适时介入浆料搅拌机、级片辊压机、自动注液机市场,进一步完善产品构成;同时,提升动力锂电整线解决方案能力,加大软硬件系统的研发投入,布局锂电池业MES 领域,通过MES 与现场设备PLC 的实时数据交互,实现软硬件联动,朝工业4.0 方向与智能制造迈进。
6、现金收购新浦自动化,增强后端设备核心竞争力,增厚利润
新浦自动化于 2012 年6 月成立,自成立以来,致力于锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造等,现已掌握锂电生产的后段工序检测、干燥注液等关键设备的核心技术。
产品主要包含软包化成机、软包干燥注液机、和Ev 动力(汽车)电池化成机等三大类设备及相应配套的辅助设备,目前已成为国内锂离子电池自动化装备的主要供应商之一。
新浦公司承诺2015 年、2016 及2017 年,实现净利润分别不低于600 万元、1200 万元和2400 万元,三年累计实现净利润不低于4200 万元。直接增厚明年业绩0.06 元,后续资本运作值得期待。
7、维持强烈推荐的评级
虽然静态的看估值较高,但是行业正处于爆发期,加之次新股流通市值小,具有稀缺性,高估值有望保持。考虑到此次现金收购增厚业绩,我们上调2016、2017 年业绩预测约,预计2015-2017 年EPS 分别为0.60、1.02 和1.36 元,目前市值71 亿。考虑到明年的成长性、收购兼并预期、流通市值仅15 亿,维持强烈推荐评级!风险因素:动力锂电池产能过剩;估值相对较高。