核心观点
业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度实现营业收入450亿元,同比下降10.3个百分点,归属母公司净利润12.93亿元,同比上升4.4%,每股收益1.28元,其中三季度实现营业收入11.09亿元,同比下降25.4%,归属母公司净利润2.44亿元,同比下降37.9%,每股收益0.25元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度业绩下降主要原因是重卡行业继续下滑,公司的配套收入和投资收益大幅下降所致。
三季度重卡行业继续下行,公司配套收入下降。国内重卡行业继续下行,前三季度销售40.87万辆,同比下27.51%,三季度销售继续下滑,但是下滑速度有所减少,三季度重卡销售11.33万辆,同比下降15.99%。公司的收入增速下滑要低于行业增速,预计是威孚汽柴给博世汽柴的配套收入减少所致,公司三季度毛利率下滑2.7个百分点,期间费用率上升4个百分点。
行业低迷,博世汽柴国四重卡配套收入预计三季度下降,公司投资收益同比下降。公司二季度扣除出售天奇股份股份的投资收益增速达到17.44%,三季度投资收益2.27亿元,同比下降14.9%,增速环比转负,我们预计是受重卡行业拖累,博世汽柴的国四重卡配套利润下降所致。
威孚汽柴对博世汽柴的配套率有望提升。从前三季度重卡的销售增速来看,下滑速度逐步减少,将有助于公司相关产品配套收入的提升;国四重卡今年开始逐步推进,4季度预计需求环比回升,未来威孚汽柴对博世汽柴的配套率有望随高压共轨泵产能投放逐步提升。
财务预测与投资建议
预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为1.64、1.87、2.00元(因投资收益低于预期,调整盈利预测,原15-16年预测为2.02、2.31元),参照可比公司平均估值水平及环保公司估值水平,给予15年16倍PE估值,对应目标价26元,维持公司买入评级。
风险提示
经济下行影响公司业绩,重卡需求低迷影响业绩。