从1998年以来，中国对欧美的顺差不断扩大，而对亚洲的逆差也大幅上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进一步分析中国对亚洲、欧洲和北美洲的进出口比重变化，我们发现中国的进口从欧美转移到亚洲，出口从亚洲转移到欧洲，对北美洲的出口基本保持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种结构的改变是由于人民币对欧元和英镑不断贬值，对日元不断升值。汇改之前人民币盯住美元，对欧元和英镑贬值，汇改以后，人民币虽然对美元不断升值，但是其升值幅度小于美元指数下跌的幅度，所以人民币对欧元和英镑还是贬值。
　　2006年对美元升值的17个国家内，中国仅排到13位。升值幅度不足使人民币有效汇率不升反降，成为推动中国贸易顺差进一步扩大、流动性泛滥的重要原因。目前汇率升值幅度存在两难，一方面如果继续小幅度升值则人民币有效汇率不会大幅上升，如果对美元升值超过5%，又怕对经济产生冲击。
　　从2006年12月以来，美元出现强势反弹、人民币对美元也不断创新低，这种水涨船高的态势有利于人民币有效汇率大幅提升、同时也防止人民币对美元大幅升值所带来的负面冲击。如果真如我们在2006年12月18日周报中预料的那样，2007年美元不降反升，那对人民币小幅升值、贸易顺畅缩小和流动性泛滥的控制都是有利的。宏观策略