大秦铁路
        前三季度净利润同比持平，符合预期  
        前三季度净利润同比持平，符合预期  
        大秦铁路前三季度共实现营业收入404亿元，实现净利润112亿元，均同比持平，与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中受运量下滑拖累，第三季度营业收入同比下降10%至128亿元，但由于费用控制实现净利润38亿元（YoY：-3.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度的毛利率为37%，较上半年的34%有所提升。前三季度朔黄铁路投资收益为14.6亿元，同比下降18%，降幅与上半年一致。  第三季度运量下降幅度扩大，预计四季度难有明显改善  
        大秦线1-9月份运量为3.05亿吨，同比下降10.2%，其中第三季度单季同比下降13.5%，降幅扩大。我们估算大秦线1-9月煤炭运量占同期全国铁路煤炭运量比例为21%，较去年同期20%略有提高。运量的下滑主要还是由于工业生产活动增长放缓，导致煤炭需求疲弱所致。虽然大秦线自10月8日开始进入下半年例行的20天检修，截至目前秦皇岛港库存仍然维持在654万吨的较高水平，较去年同期高出26%，可见下游煤炭需求依然疲弱。我们预计公司四季度的运量难有明显改善。  小幅下调2015-17年盈利预测  
        由于运量下滑幅度大于我们预期，我们将2015-17年大秦线的运量增速假设从-8%/1%/1%下调至-10%/-1%/0%，朔黄线的运量增速假设从-18%/5%/4%下调至-18%/2%/1%，从而将2015-17年每股盈利预测由0.99/1.03/1.05元小幅下调至0.96/0.96/0.96元。  估值：维持"买入"评级，目标价从17.7元下调至16.1元  
        由于盈利预测的下调和无风险利率的上升，我们将目标价从17.7元下调至16.1元。目标价基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具通过现金流贴现推导得出(WACC  7.7%，原7.1%)。我们看好公司长期内资产整合带来的增长机会，维持"买入"评级。