公司业绩:公司发布2015 年三季报,公司2015Q1-Q3 共实现营业收入6113.4 亿,同比增长8%;实现净利190.4 亿,同比增长12.7%,基本每股收益为0.6 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看,公司2015Q3 实现营业收入1976.1 亿元,同比增长3.4%,实现净利润53.1 亿元,同比增长4.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营稳健,毛利率同比持平:公司前三季度综合毛利率为11.4%,同比持平。公司前三季度的三项费用率为2.77%,同比持平,其中管理费用率小幅下降0.06 个百分点至1.92%,管理能力持续增强。公司上半年净利润增速快于营收增速主要是由于公司营业税金及附加同比继续减少所致:公司前三季度营业税金及附加同比减少16.2 亿元,YOY-8.1%,我们预计这主要是由于中国海外在合幷中建地产后新增土地仍需消化,拿地放缓,缴纳的土地增值税较往年有所减少所致。公司上半年新购置土地面积为712 万平米,较2014 年同期的946 万平米下降了25%。
新签合同同比微降,但存量订单充足,业绩稳定增长有保证:公司前三季度建筑业务新签合同额约9552 亿元,同比下降3.3%。其中,房屋建筑业务新签合同额8004 亿元,同比下降5.1%;基础设施业务新签合同额1491 亿元,同比增长9.2%。受房地产投资下滑影响,我们预计公司房地产新签合同额仍将承压,但基建业务新签合同额预计在国家积极推动基础设施建设的背景下将会继续快速增长。截止三季报末,公司建筑业务拥有待施合同额21246 亿元,3 倍于公司2014 年建筑业务营收额6809 亿元,我们认为公司订单存量较为充足,未来建筑业务部分业绩稳定增长将有保证。
销售持续恢复,预收账款充足:公司房地产业务合约销售额约1011 亿元,同比增长19.4%;合约销售面积约881 万平方米,同比增长26.9%。在目前房地产政策持续宽松的环境中,我们认为公司的销售业绩将会持续提升。另外,公司目前拥有1440 亿元的预收款,是2014 年房地产业务营收额1244 亿元的1.2 倍,公司房地产业务业务增长也有保证。
盈利预测:我们认为公司充足的在手订单和预收帐款将保障公司未来两年业绩的稳定增长,而国家三大战略(一带一路、京津冀、长江经济带)以及三小战略(城市综合管廊、城市停车场、海绵城市)则将会支撑公司的长远发展。另外,国企改革的不断推进也将加速公司股权激励的推出,利于公司长远的发展。我们预计公司2015 年、2016 年分别实现净利润253 亿元、282 亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS 分别为0.84元、0.94 元,对应PE 分别为7 倍、7 倍,PB 为1.15 倍,公司目前估值较低,业绩仍将稳定增长,维持买入的投资建议。