投资要点
        工业企业收入持续下行，利润拐点出现在3  月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年下半年以来，工业企业经营状况的变化经历了两个阶段：
        （1）14  年下半年，需求走弱加之成本刚性，利润较收入更快速下降；（2）15  年2  月后，降息利好成本端，需求端稍有企稳，利润相对改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3  月的利润拐点，来源于企业成本的降低。
        （1）变化的最重要理由：降息降准等货币宽松政策压低了资金价格中枢；
        （2）大宗商品价格下降带来的原材料购进价格，缩减成本。
        （3）除此之外，还有两个影响9  月当月企业成本加速下探的理由。
        人民币汇率企稳降低了部分企业的汇兑支出及风险，高基数是另一个利好因素。
        企业收入端的修复需要“宽信用”起效。
        从整体趋势考虑，国内、外需求的持续疲弱是企业收入端难以出现改善的根本理由。而另一个关键问题则是宽松货币政策的局限性。事实上，去年以来央行释放的大量流动性起到了拉低商业银行负债端成本的效果，但由于中间传导环节失灵，降低资金成本并未有效传导至银行的资产端。
        （1）传导机制为何失灵？从实体经济自身考量，经济增长动力的缺失是主因。（2）银行投放信贷、派生信用意愿的降低。
        此外，库存及应收账款两个问题也将影响企业现金流承压情况。目前库存还在出清过程，企业变现能力较弱。9  月应收账款同比走阔，现金流回收能力的弱化降低了企业现金流周转水平。