公司公布三季报，扣非净利增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2015年前三季度营业收入10.6亿元，同比增长37.1%；归母净利0.64亿元，同比增长15.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q3单季营业收入3.05亿元，同比增长27.4%；归母净利617万元，同比增长17.8%。报告期内扣除向中国互联网发展基金会捐赠的3000万元营业外支出，公司扣非净利0.86亿元，同比增长60.5%。同时公司新增项目金额10.8亿元，截止三季度末，剩余未结转收入项目金额12.76亿元。
　　PPP模式异地可复制性较强，抢占数据入口。PPP模式及政府数据开放政策红利不断释放，公司将PPP模式与智慧城市建设运营结合，抢占数据流量入口。公司“智慧阳信”项目成功应用经验，为公司后续智慧城市的建设，特别是在融资渠道和智慧城市运营平台方面积累了宝贵经验和树立了标杆作用。我们认为，阳信模式有望在易华录全国其他地区的智慧城市项目中得到复制。而随着PPP模式的加速推广，公司将加速布局各地级市城市信息数据接入，形成较高行业壁垒，智慧城市运营商的角色更加突出。
　　线下业务向政府大数据运营转型，大数据产业链延伸。公司基于线下大量工程项目和客户资源，以区域城市为着力点发展政府大数据运营。在数据获取端，公司有央企背景优势，通过政府特许经营汇集城市信息数据，目前在已经签署的大部分智慧城市项目中，获得了地方政府下属机构的部分数据开放；在大数据分析挖掘端，公司与数据堂、九次方等进行合作，由后者为公司提供政府大数据的清洗、脱敏以及大数据商业化产品的开发。我们认为公司正在大数据产业链的各个环节的实力正在逐步提升。
　　公司资金充裕，外延扩张是未来看点，关注三领域布局。报告期内公司非公开发行募集资金13.8亿，新增股份已于9月底上市；此外公司还与北京国开行达成金融合作协议，未来5年间合作融资总量35亿元，充足的资金后备为公司外延并购提供保障。具体布局方面，围绕“一体两翼”战略布局，智慧交通及相关数据运营，以及金融支付平台和信息安全是公司外延扩张的重点。
　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017年的EPS分别为0.56、0.94和1.45元，未来三年年均复合增长率55%。公司10月27日收盘价42.23元，对应2016年预测EPS45倍市盈率。考虑到公司智慧交通及政府大数据运营发展前景，以及外延扩张预期，我们认为公司可享有一定估值溢价，6个月目标价为70元，对应2016年约74倍备考市盈率，维持“买入”评级。
　　主要不确定性：智慧城市拓展不达预期，政府大数据运营拓展不达预期。