锌月报摘要
        回顾与展望：在10月份，虽然嘉能可宣布减产50万金属吨锌矿产量，令锌价短期出现暴涨行情，但是由于短期内实际效果难以显现，且基本面缺乏进一步的利好消息配合，锌价随后逐渐震荡回落，重回14000元/吨下方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，中国宏观经济数据表现弱于预期，政府多次出台刺激政策，但是对锌价刺激的边际效用却在递减。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而锌锭基本面上，供应端仍然充裕，而下游需求的疲软成了锌价四季度内能否上行的最大掣肘。鉴于终端需求复苏的不确定性，加之供应端的充裕格局，我们依然认为11月份的锌价维持底部区间13500-15000元/吨内震荡整理。
        分析逻辑：供应端：
        （1）嘉能可减产年内对全球锌锭供应影响有限。嘉能可的减产计划会令今年全球精炼锌的供应将会由小幅过剩向紧平衡过渡，明年全球精炼锌的供应缺口会在嘉能可减产的作用下进一步扩大。不过嘉能可减产对市场的传导作用需要一定时间，锌矿的减产传导至精炼锌的供应端仍存在一定滞后性。
        （2）中国锌精矿产量同比萎缩且依然南北分化今年前三季度。中国的锌精矿供应整体数量继续下滑，同时由于国内环保检查与资源整合力度加大，矿企资金压力上升等原因，锌精矿供应南北分化的局面依然存在。而在今年四季度，按照季节性规律，随着气温下降，冬季来临，国内矿山开工水平难有明显提升，甚至不排除北方的矿山开工率回落的可能。
        （3）锌精矿加工费居高不下支撑锌冶炼厂开工水平，然而锌冶炼企业利润率明显下滑。今年二季度末以来，锌价表现持续低迷，甚至不断颇为下跌，但是锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的"稳居高位"，仍能维持较高的开工水平。外，正是由于锌精矿的加工费居高不下，令锌冶炼厂在如此低的锌价水平下，仍能保证基本的盈利，但是同比来看，利润率已明显下滑。
        （4）嘉能可减产影响未来中国锌矿进口，比价回升刺激锌锭进口增加。虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价依然高企，但是在四季度之后，Century锌矿关停以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或出现一定回调，不排除增速显著下滑的可能。