投资要点:
事件:公司近日公布2015 年3 季报;1~9 月实现收入约9.8 亿元、同比降约25.0%,归母净利润约1.6 亿元、同比降约4.2%,EPS 约0.47 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中,第3 季度收入约3.3 亿元、同比降约27.3%,归母净利润约5206 万元、同比降约8.5%,EPS 约0.15 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计2015 年归母净利润同比增约-20%~10%、至约1.8~2.4 亿元,EPS 约0.52~0.71 元。
点评:
减水剂需求乏力,价格降幅较大。1~9 月全国商品混凝土产量累计同比增约2.5%,较上半年未有明显改善,公司减水剂需求承压;上游工业萘、环氧乙烷价格大幅下行,驱动公司减水剂价格大幅向下调整,拖累收入表现。
成本端改善驱动毛利率提升。受益于油价下跌,减水剂主要原材料工业萘、环氧乙烷价格降幅较大(目前均价同比降幅分别约达50%、30%)。1~9 月公司综合毛利率约39.0%、同比增约7.2 个百分点;3 季度公司综合毛利率约39.5%,同比、环比分别增约7.1、2.0 个百分点。
在手货币性资金较多,加杠杆空间大。期末公司包括理财产品在内的货币性资金约3.2 亿元,资产负债率约18.6%、同比环比均进一步走低。
公司明确转型检测服务供应商,与优势资源方合作、外延并购合力推进可期。
地产投资下行预期下,公司明确收缩国内减水剂战线,在已有规模基础上提升盈利及现金流质量。公司看好检测服务前景,在工程检测领域有成功经验、未来将通过与优势资源方合作的方式实现跨区域扩张,同时积极谋求通过外延并购迈入新领域的可能。公司自1 年多前明确转型检测服务以来已储备较多项目,近期有望落地。
目前公司与天堂硅谷合作稳定。去年天堂硅谷受让的公司管理层股份于2015年9 月19 日解禁,目前未有减持。
维持“买入”评级。预计未来公司主业盈利方面变化不大,期待其后续检测转型的外延落地。预计公司2015-2017 年EPS 约0.62、0.63、0.65 元/股;给予公司2015 年28 倍PE,目标价17.36 元/股。
风险提示:需求进一步下滑、原材料价格大幅上涨、检测外延扩张不达预期。