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研究报告:瑞银证券-你所不知道的CPI真相-151027

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-11-02 09:16:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: Paul Donovan,Sophie Constable
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 313 KB 分享者: 李****伟 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        当投资者想到通胀时,他们一般会看“消费者价格通胀”(CPI),可能不会看其他。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实际收益率是用CPI计算的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI被当作代表企业定价力的指标,且被认为与债务指标相关。但在我们看来,对于上述大多数而言,CPI是无用的。我们甚至可以说,对投资者,CPI几乎“一无是处”–  除了在决策者设定目标CPI的情况下作为政策指引。从非常长的时期看,这也没那么重要,因为在二三十年的周期里,大多数相关通胀率之间的关联度都很高,但这种关联度从一两年时间看并不成立。对于任何一段投资期,如何根据投资目标选取应参照的通胀率指标,这点很重要。
        我们即将迎来全球总体CPI通胀率的技术性攀升(参见The  imminent  inflation  increase),因此有必要了解各种情况下不同通胀率的重要性。要彻底说清这个问题恐怕需要经济学家著书立说,但我们希望本文能对您有帮助。
        消费支出力
        你可能觉得CPI通胀指标能准确捕捉到一般消费者的生活成本,可惜并非如此。通胀是一项“富豪型”、而非“民主型”统计数据(通俗的讲,“一美元一票”,而非“一人一票”)。这意味着用来衡量支出方式的商品篮子偏向于较高收入群体。一般来说,CPI衡量的是一个中上收入家庭的生活成本(就美国而言,大约在收入分布的第70百分位数)。过去二十年的大多数时间里,这意味着约70%的人口经历的生活成本的涨幅大于CPI,因为通胀不平等性加重。
        为更准确计算实际可支配收入、进而计算出消费支出力,我们应该采用更能体现收入特点的通胀指标。如果采用整体CPI来计算较低收入消费者群体的支出力,得出的结果恐怕很有误导性。
        企业定价力
        CPI  在计算企业定价力方面并非十分有用,原因有三:
        (1)  企业一般不直接将产品或服务销售给消费者,而是销售给其他企业;
        (2)  CPI  包含了与企业完全无关的价格—比如居住成本(这一直是个充满争议的大问题);

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