黄栋金融衍生品研究员
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阚先成研究助理
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权证平均溢价率
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认购认沽
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生品研究
2007 年1 月12 日
权权证证走走势势分分化化加加剧剧
————权权证证市市场场周周报报
  上周认购权证走势分化明显，钢铁股权证上半周持续
走强，下半周则随股指回落，而食品饮料类权证全周都强
势上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在股指面临短线调整情况下，认购权证系统性风
险加大，其走势也可能进一步分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  目前认购权证平均溢价率仅6.2%，但是两极分化明
显。有5 支权证溢价率为负，其余权证为正。溢价率高的
如中化CWB1，达到28.6%，低的如五粮YGC1，只有
-12.4%。认沽权证溢价率平均为55%，溢价率高的如五
粮YGP1，毫无价值可言，最低的为华菱JTP1，为16.8%。
  认沽权证本周除中集ZYP1 外全线下跌，13 支认沽权
证平均跌幅为8.1%。尽管股指回调，但是并不意味着认
沽权证可以翻身，因为这些认沽权证泡沫巨大，几乎都没
有行权可能性。不过一旦股指深幅下挫，认沽权证可能会
出现一定交易性机会，风险承受能力强的投资者可以关
注。
  万华HXB1、五粮YGC1、侨城HQC1、伊利CWB1
连续出现负溢价，本周马钢CWB1 也加入了负溢价权证
的队伍。权证风险比正股风险大的多，当股价风险上升时，
投资者将优先抛售认购权证，致使权证价格相对于股价下
跌更多，从而使得权证溢价率降低甚至变为负数。在目前
股指波动加剧的背景下，预计深度价内认购权证负溢价程
度还将加大。投资者如果判断负溢价认购权证的正股未来
会走稳，那么可以积极介入该权证，以获得溢价率回归的
收益。
  宝钢集团将注资30 亿元对八一钢铁进行重组，标志着
钢铁业的并购大幕徐徐拉开。建议投资者关注钢铁业整合
的后续进展，以及邯钢、马钢的并购价值。邯钢JTB1 和
马钢CWB1 目前估值都很合理，溢价率分别为5.1%和
-5.6%，杠杆倍数也属中等，可以作为合适的投资对象。