公司2006 年报实现销售收入37.4 亿元,同比增长31.9%;净利润3.99 元,同比增长
19.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.83 元,略高于我们0.81元的预期值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
06 年公司产销基本平衡。全年销售新闻纸65.11 万吨,产销率93.59%,文化纸22.08
万吨,产销率97.90%。其中新闻纸全年主营业务利润率24.78%,文化纸12.33%,同比
减少7.15 个百分点和2.01 个百分点。其中出口业务是06 年新闻纸销售的一大亮点。二季
度开始公司成功开拓出口市场,全年新闻纸出口达到13 余万吨,均价5000-5200 元/吨,
高于同期国内市场近500 元/吨。
07 年国内新闻纸竞争将更趋明显。包括公司在内的大项目的集中投产加剧了新闻纸短期
供过于求的局面。预计这种状况将延续至07年全年,因此年内纸价上涨可能性较小,预计
全年维持在4500—4600 元/吨,即大部分国内纸厂的成本线附近。值得一提的是,目前美
废价格出现一定上涨,而环保要求上升等也使国内纸厂尤其是小纸厂成本面临上涨压力。受以上因素影响预计07 年国内新闻纸将经历一场激烈的洗牌过程。
公司40 万吨新闻纸产能在06 年11 月投产,新闻纸产能增长50%。由于废纸生产的成本
优势仍明显,预计新增产能通过内销和出口将基本得到释放。据了解,公司目前有近40 万
吨的出口协议,一定程度保证了新增产能的销售。文化纸产能40 万吨,由于正从麦草浆为
主向苇浆和化机浆为主转变,因此毛利率仍较低。但随着公司10 万吨化机浆生产线的投产
和新产能的出现,预计07 年开始文化纸产销量将有较大增长,而毛利率有望止跌回升。
预计07 年每股收益1.02 元,同比增长22%,目前股价动态市盈率13 倍,维持增持评级。