投资要点
        事件：
        今日央行发布2015  年9  月金融统计数据，月末M2  同比增长13.1%至135.98  万亿元；M1  增长11.4%至36.44  万亿元；M0  同比增长3.7%至6.10  万亿元；9  月份社会融资规模为1.30  万亿；9  月末人民币各项贷款余额为92.13  万亿元，当月增加1.04  万亿元，同比多增1,904  亿元，本月新增中长期贷款6,811  亿元，新增短期贷增加3,117  亿元，票据融资增加284  亿元，非银行业金融机构贷款增加156  亿；9  月末人民币存款余额为133.73  万亿元，当月存款减少3,192  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        M1  增速反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月份M2  增速是13.1%，略低于上月0,2  个百分点；M1  增速继续反弹，同比为11.4%，为自13  年5  月来的最高水平，扣除去年9  月存款偏离度政策抑制季末冲存款的基数因素外，M1  的持续回升释放乐观信号。
        9  月份人民币贷款新增1.05  万亿。前三季度累积贷款投放9.90  万亿，扣除非银贷款8,000  亿，已经相当于2014  年前11  个月的贷款投放水平。从期限来看，中长期贷款增加较多，预计与财政政策发力有关。
        房地产政策放松初见效果，住房按揭贷款大增。居民贷款4,218  亿，同比多增1,209  亿：居民中长期贷款投放3,256  亿，同比多增1,549  亿，连续降息和其他房地产刺激政策效果开始显现，但持续性仍需继续观察；居民短期贷款投放948  亿，与二季度暴增形成鲜明对比。
        财政政策发力，企业中长期贷款增长。对公中长期贷款新增3,555  亿，为2  季度以来最高水平，同比也多增745  亿，我们判断接下来财政政策将继续发力，带动相应的投资建设项目；票据贴现融资一改连续多月的增加，回落至284  亿，而对公短期贷款增至2,169  亿，商业银行风险偏好可能出现积极变化。对公贷款合计投放6,263  亿。
        非银行金融机构存款大幅减少，回流居民存款。9  月份存款减少3,192  亿，其中非银行金融机构存款大幅减少1.22  万亿。我们判断与前期股市低迷带来客户证券结算保证金流出有关。对应客户结算保证金减少，居民存款出现了显著回流，新增7,631  亿；而企业存款增加2,063  亿，同比多增3,104  亿。
        表外融资继续回落，企业债券融资大增。9  月份社会融资总量为1.3  万亿，高于去年同期水平，主要是人民币贷款大增带动，贡献了其中的1.05  万亿。从结构看，表内融资继续回落，受本币贬值影响，外币贷款连续三个月表现为净偿还，而地方政府债务置换下，信托贷款继续收缩；值得注意的是，受益于较低的市场利率水平，企业债券发行热情高涨，融资量达到3728  亿，高于过去12  个月水平。
        市场利率继续处于低位。9  月份银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别为2.05  %和2.01%，分别较上月上升26bp  和22bp。连续的降息降准下，银行间市场流动性充裕，市场利率处于低位。
        风险提示：银行信贷资产质量超预期暴露