投资要点:
事件:
10 月14 日晚,公司发布业绩预告,2015 年前三季度公司归母净利润为11110-12888 万元,同比增25-45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
前三季度业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年前三季度公司归母净利润为11110-12888万元,同比增25-45%,平均值11999 万元,同比增35%,基本符合预期。
单季度来看,公司第三季度归母净利润可能略低于去年同期,我们判断是增发方案审批进度较慢导致财务费用升高所致。从往年财务报表看到,公司2014 年1-4季度单季度归母净利润分别为1919、4364、2630、3570 万元,不难看出,公司业绩具有季节性波动,每年1、3 季度为淡季,2、4 季度为旺季。公司2015 年1-2 季度单季度归母净利润分别为2668、6227 万元;假设公司前三季度净利润为11999 万元,那么公司第三季度单季度归母净利润为3104 万元。再扣除博圣生物25%的股权收益后,预计公司2015 年第三季度归母净利润(扣除博圣生物)为2500 万元,略低于去年同期归母净利润(2630 万元),我们判断是公司非公开增发方案迟迟未获证监会审批通过,导致财务费用升高所致——去年上半年公司财务费用率为-0.42%,今年上半年公司财务费用率为0.92%,增加了1.34 个百分点,考虑到公司需支付2.64 亿现金收购北京执信,预计公司三季度财务费用率会进一步上升。
我们认为公司作为体外诊断的龙头企业,卡位优势显著,收购北京执信和博圣生物有助于发挥协同效应,长期持续看好。公司一方面是体外诊断行业的龙头公司,且是二级市场唯一的体外诊断服务标的,具有卡位优势;另一方面公司商业模式灵活多变,从体外诊断逐步向体检等上下游延伸。预计收购北京执信与博圣生物将产生显著协同效应。
盈利预测与投资建议:按增发后股本3.04 亿股计算,我们预计15-17 年EPS 分别为0.60、0.99、1.19 元,对应增速45%、66%、20%。考虑公司在第三方诊断行业中的龙头地位,给予公司目标价88.00 元,对应15-17 年PE 分别为147、89、74 倍,买入评级。
主要不确定因素:新业务拓展的进度具有不确定性。