投资要点
事件:瑞普生物公布前三季度预告,公司预计Q1-Q3 实现业绩0.75 亿元至0.83 亿元,同比增长90%-110%,其中Q3 预计实现业绩0.28 亿元至0.35 亿元,同比增长357%至446%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
华南生物实现并表,2015 年Q1-Q3 利润达到2014 年全年水平,贡献约500 万业绩增量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华南生物2014年净利润为0.13 亿元,调研显示公司H5N2(D7)水禽苗今年新增3-5 个招采省份,2015 年前三季度净利润基本达到去年全年水平。按公司目前持股比例31.98%计算,预计三季度利润并表贡献业绩增量400-500 万。我们预计未来华南生物未来凭借H5N2(D7)招采区域的扩大,以及储备品种H5N2(D7+rD8)的投放市场,年均实现30%以上业绩增速可期。而且随着瑞普生物股权比例扩大,上市公司短期内仍有1000 万增厚业绩的空间。
2014 年渠道建设效果显现,产品利润持续增长60%同时费用节省500-1000 万。公司上一年度大幅投入费用进行渠道建设,前三季度销售费用达到1.53 亿元,其中第三季度费用0.66 亿元。本年度公司营销段加强的效果显现,预计三季度单季产品贡献业绩增量超过60%,达到500 万以上。同时公司继续深入贯彻研产销一体化战略,有效实施中心制管理模式,有效的控制营销费用,预计营销费用三季度单季节省500-1000 万。配合禽链反转,公司前期在渠道建设方面的努力,预计未来1-2 年将继续贡献30%以上业绩增量。
公司未来在宠物保健、第三代核酸疫苗、外延整合方面有较多潜在增长点:(1)公司将瑞派宠物整体装入,目前在国内一线兽药企业中拥有最优的宠物保健线下布局,未来随着2015-20 年老龄化的浪潮,有望500-1000 亿宠物蓝海市场中分享较大比例蛋糕;(2)公司与哈兽研等合作研发的禽流感第三代DNA疫苗,具备保护期长等诸多优势,目前产品在新药注册审批阶段,未来有望成为主流防疫的大品种,贡献5000 万以上的业绩增量;(3)公司未来将华南生物完全整合到上市公司后,将成为华南农大兽医学院科研资源的商业转化平台。同时短期内预期双方将在研发与营销方面制定更加详细的合作规划,公司有望加强在南北市场、畜禽苗研发等领域的协同效应,扩大外延扩张的价值。
考虑增发摊薄预计2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.56 元和0.87 元,按2016 年35XPE 取计算,目标价19.6 元,给予“买入”评级,随着禽链景气复苏、外延扩张逐步深入、核酸疫苗获批,公司业绩仍有快速增长动力,上述因素将成为公司股价上涨的催化剂。