三安光电是电子股中安全边际和向上弹性兼具攻守兼备的品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】安全边际来自于LED  芯片产业集中度不断提升和公司新增产能的逐步释放，预计今年三安利润将超过20  亿，明年有望继续增长～40%；向上弹性来自于其化合物半导体和LiFi等业务的增量和国开行/大基金/厦门政府支持下的海外产业并购。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预估三安15/16/17  年EPS  为0.86/1.2/1.69  元，重申强烈推荐-A  评级，目标价60  元。
        LED业务提供足够安全边际。三安光电在极度竞争的全球LED产业持续扩产，在于台/美/日对手竞争中逐渐显出规模、技术、成本优势，成为产业集中度提升的最大受益者。而LED  照明需求方兴未艾，价格下降持续驱动渗透率提升。
        三安32  台新MOVCD  逐步投产，将推动下半年收入逐季成长，保守计算全年收入增速有望达到20  亿。剩余68  台MOCVD  将在2016  年投产，望推动16年业绩增长40%。公司最新公告1.26  亿收购空气化工产品  （AP）（芜湖）100％股权和空气化工（上海）11  台ISO  容器，进一步加强上游原材料能力。
        半导体内生外延，再造一个三安。三安将砷化镓和氮化镓等III-V  族半导体为核心打造集成电路产业，增发预案拟建年产30  万片GaAs  和年产6  万片GaN6  寸生产线。目前三安5000  片/月的GaAs  一期已经开始试产，预计明年中量产，GaN  产线设备亦在逐步到位。未来军工，物联网，5G  通讯等对化合物半导体射频、功率芯片的强烈需求，将会在4G  之后再度燃起化合物半导体市场的爆发。而通过大基金48.4  亿入股并出资25  亿美元与三安合资III—V  族化合物集成电路发展专项基金，国开行200  亿元低息贷款，三安集团手中将有400  亿元资金可用，通过海外并购成为化合物半导体龙头值得特别期待。公司最新公告国开行1.4  亿年利率1.2％低息贷款已通过三安集团借给三安集成，加上此前诸多军工、汽车业务订单和补贴款，国家队政策红利亦逐步体现。
        光通讯是又一极具潜力的增长点。除了LED  和化合物半导体之外，光通讯光电芯片是公司的又一成长点，有望于2016  年开始贡献数亿收入。三安7  月与上海航天电子通讯设备研究所宣布共同开发并推广室内外LED  智能照明通讯（LiFi）产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域，在光通讯领域迈出坚实一步。
        估值与投资建议。三安光电LED  为公司提供稳定业绩增长，而化合物半导体和光通讯则提供足够的向上弹性，三轮驱动，递进发展；而国开行/大基金/厦门政府支持下的海外产业并购更值得期待。作为我们集成电路组合首推标的，我们重申强烈看好三安强势跻身国家队之后的表现，预估15/16/17  年EPS  为0.86/1.2/1.69  元，维持强烈推荐，目标价60  元，对应超过翻倍空间。
        风险因素。化合物半导体业务布局进度低于预期，LED  芯片业务竞争加剧。