事件:中国九月CPI环比上涨0.1%，前值0.48%；同比增长1.6%,前值为1.96%；九月PPI环比下降0.4%，前值-0.78%；同比下跌5.9%，与前值持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：1）猪肉价格本期走平，多项食品分项走弱驱动CPI超预期下滑；非食品与核心CPI在相对较高的对比基数背景下仍保持向上趋势，通缩风险并未边际恶化，预计四季度猪肉再次对通胀形成支撑，其回调是暂时性的；2）工业出厂价格与购进价格跌幅出现反转，或受大宗价格企稳以及政策刺激下需求有所正向反馈的影响；后期政策刺激加码，PPI大概率企稳；3）货币政策相对财政政策的速率决定利率的短期走势，然而中长期来看，债市牛平趋势不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　猪肉与鲜菜价格涨势有所趋缓或回落，相较偏高的对比基数，非食品与核心CPI仍环比上升，通缩风险并未边际恶化，四季度CPI回升动力仍存；
　　本期CPI扩张的收敛速度略超出市场的预期：1）环比来看，水产品、鲜菜和鲜果的季节性收窄与供给增加相关，蛋类价格涨幅收窄而前三者环比负增；猪肉价格前期连续大幅增长的趋势有所减缓，本期环比增幅由上期7.7%降至0.4%，对CPI同环比拉动分别收敛0.06%和0.24%；食品分项中主要商品的价格增长趋势的快速回落促使CPI出现超于预期的下滑。2）然而相对于去年九月较高的对比基数来看，非食品和核心CPI同比少增在0.1%之内，同时环比增长回到年初以来的高位，我们可以看出排除食品项的偏离，非食品与核心项仍保持向上趋势，市场担心的通缩风险并未边际恶化。3）九月下旬22个省市仔猪、生猪与猪肉价格均出现下滑，其中仔猪价格扭转出现最早、下降趋势延续最长，生猪的集中出栏或是主要原因；能繁母猪存栏率降幅略有收窄与年底猪肉需求的抬升，对年尾猪肉价格的持续增长仍形成一定支撑，猪肉价格的涨势趋缓只是暂时的；非食品分项中，开学、换季等因素导致衣着与娱教文化分项涨幅明显，四季度在其余食品分项季节性收窄缓和后，CPI回升动力仍存。
　　PPI三月以来跌幅首次收窄，工业产品购进价格与出厂价格或受产出与新订单扩张、与国内主要工业品产量同比回暖加速的影响而跌幅扭转；后期政策不断推进加码，PPI大概率逐步企稳；
　　工业产品购进价格因指数编制原因，对原材料等工业产出投入品价格变动较出厂价格敏感，环比波动率较大；1）对于14年7月油价开始大幅下跌带动的大宗商品价格的下跌，购进价格与出厂价格的环比跌幅始终保持-0.2%的差值；15年二季度油价出现小幅反转时出厂价格并未积极反应，在后期油价继续下跌时与购进价格差值反转至0.2%。2）而九月出厂价格较购进价格跌幅收窄幅度大，二者分别录得-0.4%与-0.6%；二者跌幅收窄与再次反转，一方面从PMI分项上看，产出与新订单均逐步扩张，政策加码对需求的刺激使得工业生产产生正面反馈，使得在购进价格受整体大宗环境影响继续加速下跌的同时，出厂价格有所企稳；3）另一方面，国内主要工业品产量同比增速在8月底均有不同程度回升，钢材同比增长0.4%，水泥由上期-4.7%的降幅收窄至-4.2%，需求在政策刺激下出现正向反馈；4）同时美元指数伴随疲弱非农数据下滑，促使大宗商品价格回升，然而嘉能可公司出售资产的可能性已然存在，对大宗商品价格依旧构成潜在扰动因素。国际环境整体利于大宗商品价格的企稳，加上后期房地产新政的落实与基建项目批复和投放力度加大，需求端的逐步稳固或对PPI后期走势起主导影响。
　　通胀的回调是暂时性的，但不会成为货币政策的约束条件；在需求逐步产生正反馈的初期，货币政策相对财政政策的速率决定利率的短期走势，然而中长期来看，债市牛平趋势不改。10月10日，央行公布将“信贷资产质押再贷款”试点推广，在对市场资金量的投放上，仍取决于央行对优质信贷资产的认可程度与风险控制手段；但通过此举，1）拓宽和盘活了商业银行可质押的存量信贷资产；2）通过聚焦可质押信贷资产的质量，而逐步淡化对所属金融机构的信用评判，批量可操作性提高，同时简化获取质押资金的时间成本；3）丰富了央行货币工具，兼取公开市场操作工具针对整体市场流动性的投放、和常备便利工具针对具体银行支付等操作需求的特性，同时通过对信贷资产的质量把控，来约束通过再贷款生成的流动性的体量，政策的灵活性得以体现。4）目前来看，财政政策先行于货币政策，房产刺激政策与基建项目的批复均待市场反馈；826双降之后，再贷款资金的投放不能取代主流货币政策，同时相对降低的降准释放资金的可能性，后期降息在通胀并不构成威胁的情况下概率较大。在财政政策不断托举需求的初期，货币政策的相对速率决定利率短期走势，而中长期来看，债市牛平趋势不改。