中国航空业龙头业者
        初次纳入研究范围，给予买入评级，A股目标价人民币10.6元/  H股目标价港币7.4元：受大盘疲弱与人民币贬值影响，南航股价自7月以来已有大幅修正，与前次上行周期2011年股价反弹时相比，目前估值已近底部水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为市场过于担忧2015年3季度人民币贬值的短期影响，且南航受惠于中国航空旅游需求强劲、低油价与销售费用降低，中长期盈利前景可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本中心A股目标价人民币10.6元，系根据本中心13倍2016年预估市盈率与1.7倍2016年预估市净率，取其平均而得。本中心H股目标价港币7.4元，系由本中心7.6倍2016年预估市盈率及1倍2016年预估市净率，取其平均而得。
        中国航空旅游增长的主要受惠者：我们预估中国国内/出境航空旅游的市场总值将在2015-17年分别以12/14%  的年复合增长率增长，原因为1)  旅游渗透率尚低；2)  中产阶级兴起；3)  消费者旅游升级；4)  各国对中国旅客的签证政策松绑。
        国内市场的龙头业者：南航定位有利其搭上国内航空旅游成长的顺风车，系因：1)  南航国内市场市占率达25%为最高；2)  航班网络完整，并有完善的基地机场与重点机场支持。我们估计2015/16/17年南航国内客运收益公里数将分别同比增长13%/9%/10%。
        积极扩张国际市场：我们认为南航在国际市场采积极策略，将可把握中国出境旅游需求成长。南航的国际客运收益公里数(需求)于2015年上半年同比增长35%，高于其运力(供给)同比增长28%的成长与同业表现。国际旅客载送业务将成南航主要成长动力，2015/16/17年乘客同比增长率将分别为35%/19%/20%。
        低成本有望进一步带动盈利前景：自2014年4季度油价下跌以来，南航盈利能力便显着提升，我们预期其同比改善亦将持续增长，动能来自  1)  低油价时代(与2012-14年相比)；2)  直销比例上升、代销费用降低。