事件:
神雾环保发布2015 年前三季度业绩预告,2015 前三季度,公司预计实现归属净利润1.1 亿元~1.29 亿元,同比增长70%-99%,前三季度业绩增速略低于市
场预期,但四季度项目结算预计仍将保障全年业绩兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、神雾工业炉前三季度全并表,估算预计可实现净利润约1 亿元,符合预期2015 年7 月6 日,公司重大资产重组购买标的资产——神雾工业炉100%股权办理完毕产权过户手续,神雾工业炉成为公司的全资子公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据了解,神雾工业炉前三季度在三季报中将全部并表,根据项目情况我们预计可实现净利润约1亿元左右(抵消后预计并表8000 万左右),比照全年1.45 亿的业绩承诺来看,业绩兑现是符合预期的。
2、四季度神雾工业炉传统管式加热炉、港原二期新增项目等将保障兑现业绩从神雾环保母公司来看,EPC 方面,虽然四季度受天气因素影响,新疆地区胜沃项目工程建设进度不会大幅推进,但设备安装调试仍可进行,也将带来收入利润确认。EMC 方面,首个电石预热炉项目——港原EMC 项目目前调试、试运行正在进行,负荷将逐步提升,正常投产后今年仍有望贡献少量业绩。
从神雾工业炉子公司来看,从其业绩承诺的收入预测结构可以看到,2015 年神雾工业炉收入中50%以上还将来自于传统的管式加热炉,其他的传统节能环保加热炉型也将给神雾环保四季度贡献业绩
而且,近期神雾环保曾发布子公司签订重大合同的公告,神雾环保全资子公司北京华福神雾工业炉有限公司、神雾环保技术新疆有限公司分别与内蒙古港原化工有限公司签订了《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA 电石炉技改年产1 亿Nm3LNG项目PC总承包合同》和《内蒙古港原化工有限公司6×33000KVA电石炉技改年产1 亿Nm3LNG 项目PC 合同》,合同总金额合计55,046 万元。
港原二期5.5 亿的新签合同四季度也有望开展设计等工作,将开始贡献业绩。
因此,综合来看,四季度最终仍可保障兑现全年2 亿以上的净利润预期。
3,2016-2017 年业绩更将加速放量,超预期是大概率事件
凭借神雾工业炉的电石预热炉节能改造技术,神雾环保有望打开电石行业节能改造新市场,2015 年迎来神雾环保业务成长的拐点,而2015 年公司首个项目顺利投产后,电石预热炉节能改造技术可靠性将得到验证,订单将呈现爆发式增长(目前已有200 亿框架协议待转化为合同),2016 年EMC 项目收益贡献、电石预热炉订单大幅提升将带动公司业绩高速增长。2016 年以后业绩都拥有极大弹性。
保底业绩
根据业绩承诺预测,公司电石预热炉估算中标订单金额为6 亿元,但实际所获得项目超预期概率大。我们以公司承诺业绩作为保底业绩估算,2016 年神雾环保实现净利润至少应在3.83 亿元以上,对应EPS 在0.95 元以上。
业绩向上弹性
业绩承诺中公司电石预热炉估算中标订单金额为6 亿元,从现有框架协议对未来的实际订单转化来看,一旦首个项目顺利投产,2016 年新签订单合同金额应该在几十亿数量级(已有200 亿框架协议)。根据公司施工能力(可同时实施10 个项目能力没有问题),预计2016 年电石预热炉EPC 业务收入有望达到22 亿规模,较之前预期的6 亿元增加16 亿元,按15%净利率估算,对应净利润增加2.4 亿元,加上神雾工业炉原有管式炉业务,全年神雾工业炉净利润有望达到4.73 亿元;2017 年按电石预热炉42 亿收入预测,将之前预期的7.8 亿增加34 亿元,按15%净利率估算,对应净利润增加5.1 亿元,加上神雾工业炉原有管式炉业务,全年神雾工业炉净利润有望达到7.45 亿元。
考虑订单爆发后业绩向上弹性,2016-2017 年神雾环保可实现净利润规模约可达到6.23亿元、9.55 亿元,对应EPS 分别为1.54 元、2.36 元。
4、新技术成功应用将引领行业变革,业绩弹性大,长期空间广,维持强烈推荐评级神雾环保是神雾集团旗下化工领域业务整合平台,目前拥有电石预热炉的电石行业节能改造关键技术,技术在国际上处于领先水平。凭借电石预热炉领先技术,公司将打开电石行业节能改造市场,我们维持目前盈利预测,预计公司2015-2017 年可实现EPS 分别为0.53 元、1.54 元、2.36 元,公司2016-2017 两年复合增速为110%,业绩弹性非常高,订单量和业绩还有再超预期可能,而且电石行业节能改造后续市场空间广阔,因此,我们按2016 年40 倍PE 估值给予目标价61.6 元,维持“强烈推荐-A”评级。未来,考虑电石行业全改造市场容量,可达到300 亿市值。更长远看,若集团其他技术得以顺利注入,长远空间可达到500-1000 亿元市值,建议买入。
对公司更详细的介绍可参见我们2015年9月23日发布的深度报告《神雾环保(300156)——弹性大、空间广、价值高的工业炉窑节能技术先锋》。
5、风险提示:首个项目调试成功进度低于预期的风险,创业板政策和市场风险。