9 月份CPI 同比增长率为1.6%,较8 月份回落0.4 个百分点,主要受季节因素影响环比增速在8、9 月有所波动;PPI 同比增长率为-5.9%,与8 月份持平,同时PPI 环比降幅有所收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合来看,受PPI 同比增长率持续走低的影响,CPI 同比增长率后期回升幅度或将低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI、PPI 同比增长率的低位波动,显示了经济活力的不足。
我们认为,9 月份CPI 环比增长率为0.1%,低于2014 年同期0.35 个百分点,其中食品价格对CPI 环比增速走低的贡献率为84%,具体体现在鲜菜、鲜果价格在9 月份相对于去年同期较低。这主要是受天气状况影响,去年8 月末的冰雹等极端天气导致蔬菜、水果的供给减少。另外,2014-2015 年的暖冬对今年果蔬的成熟时间产生了影响,导致今年9 月份果蔬大量集中上市,拉低了食品价格。再次,8 月份提高食品价格的主要因素猪肉价格在9 月份表现平稳,没构成推动价格上涨的主要因素。
值得引起注意的是非食品价格,9 月份非食品环比增长率为0.2%,低于去年同期0.1 个百分点,低于近15 年的均值0.34%。通过对历史数据跟踪发现,从今年年初到5 月份非食品价格是呈企稳态势的,但从6 月份开始非食品的环比增速开始低于近15 年的均值,而且降幅有所扩大。我们认为,受PPI 的持续走低影响,工业品价格的下滑或将开始缓慢的向居民消费价格传导。因此,我们推断四季度CPI 同比增长率上涨的动力应该有所减弱。
工业品价格方面,虽然9 月份PPI 环比增长率为-0.4%,低于8 月份0.4 个百分点,降幅收窄,但对于工业品价格的走势我们仍然保持谨慎的态度。一方面,工业低迷,不存在构成有效需求拉动价格走高的动因;另一方面,自今年1 月份以来出口持续同比负增长,迫使部分企业采取出口转内销的措施。虽然我们预计国际大宗商品价格对PPI 增速拉低的影响在逐步减弱,但在出口负增长的情况下国内产能过剩对PPI 增速走低的影响仍在继续。因此,对于PPI 同比增长率的走势,我们认为,短期PPI 同比增速大幅反弹可能性不大。
简言之,受全球经济状况不佳的影响,四季度进出口状况显著好转的可能性不大,在出口转内销逐步做实的大环境下,我们初步判断整体价格水平在短期内走高的可能性不大。
对于CPI 走低是否会影响央行降准、降息的争议,我们的观点是,仅凭9 月份CPI 的数据不足以构成影响央行货币降准、降息的动因,更何况9 月份PPI 环比降幅出现了收窄的情况。我们认为对于央行政策走向的预判,主要还是应该从稳增长的角度关注数量指标如投资、消费、工业增加值等以及具体出台的财政税收政策。