中国海外发展  (688  HK)
        分拆中海物业并以介绍形式上市
        ■  中国海外发展将分拆旗下物业管理部门“中海物业集团”并于10月20日在港交所主板上市
        ■  业务分拆后对中国海外的财务影响不大，且我们相信公司的目标是通过中海物业来实现扩张、及掘金社区O2O
        ■  展望未来，我们预计更多的催化剂将来自新增土地储备和市场并购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持买入评级
        分拆物业管理业务
        中海物业主要从事物业管理并提供相应增值服务，包括物业维修和社区O2O平台（提供家政服务、物业租售）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据公布，中海外合资格股东每持有3股股份可获派1股中海物业股份。公司连派送权的股份，最后交易日为十月十五日，在十月十六日股份将按除权基准买卖。交易完成后，中国海外的母公司-中国建筑工程总公司-将持有中海物业约61%的股份。
        对中国海外的财务影响
        2014年度，中海物业的净利润为9,700万港元，同比增长13%，账面净值为5.26亿港元。假设中海物业2015年度净利润增至1.2亿港元，即同比增长24%（基于15年1-5月份同比增长24%），并假设中海物业的估值水平与同业相当（彩生活(1778  HK，暂无评级)  目前的估值为4倍15年预测市净率，21倍15年的预测市盈率），我们预计中海物业的市值约为21-25亿港元，仅相当于我们预测的中国海外15年年底NAV的0.6-0.8%。至于对中国海外财务的影响，我们预计分拆后将同时减少中国海外的账面价值约0.2%、现金流约1亿港元（  仅占预测的中海外15年年底的现金余额0.13%）和15年预测核心净利的0.16%。
        新增土地储备和潜在并购活动或带来惊喜
        除了分拆上市，中国海外最近还在深圳罗湖的黄金位置购入新地块，未来的价值可观（我们预测NAV将因此上升约4-5%）。展望未来，购买优质的新土地和/或收购小型开发商可能带来更多惊喜。我们维持买入评级，目标价30港元，较15年年底预测NAV每股34港元折让12%，或高于过去6年均值1个标准差。