投资要点  
        9月CPI大幅回落原因之一在于翘尾因素的降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015年6-8月CPI翘尾因素分别为0.79、0.74和0.56，而9月翘尾因素只有0.11，这对于CPI数据产生一定影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  CPI回落的另一个原因在于猪肉和蔬菜价格的回调，目前方向尚待观察。9月猪肉价格同比增长17.4%，低于上月的19.6%；蔬菜价格同比增长10.4%，低于上月的15.9%。  
        从高频数据看，目前方向尚待观察。农业部农产品批发价格指数在节后继续走低，10月均值和同比均弱于9月；但前海农产品批发价格等多个信息来源显示猪肉在节后重拾小幅上涨。值得提示的是，9月是去年下半年猪肉的一个高点，之后基数变低，后续猪肉价格涨幅如何变化，目前尚不清晰。  我们倾向于认为一轮一般物价的再通胀周期并未走完，但短期警报已解除。这轮CPI回踩未必是一轮周期的结束，后续CPI可能会重拾缓慢升势。一则从作为领先指标的M2周期看，M2于2015年4月的底部回升刚开始反映到一般价格上；二则从猪周期来看，8-9月生猪存栏数据在继续下降，供给端的整体偏紧可能将推动猪肉价格在Q4继续上行。  但客观来说，国庆中秋期间并未出现肉价和菜价脉冲，四季度物价倒逼政策的可能性消失，一般物价再通胀的短期警报已解除，政策空间得到释放。  PPI同比下跌深化终止，环比收窄，工业通缩底部初现。PPI环比增长-0.4%，较上月的-0.78%收窄；同比增长-5.90%，基本持平于上月的-5.92%，下跌深化的过程基本终止。