1、本周操作观点
        国庆长假，并无什么大事发生，节后市场火了一天后回归沉闷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】接下来要公布三季度的经济数据，市场普遍预期数据欠佳，但利率并未因此下降，除长端外，中短端利率反而在节后首日出现反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来，这种长期震荡的局面，或者说是慢牛，必然要有所突破，而背后的原因，我认为汇率因素大于利率因素。也就是说基本面的影响有限，未来更需要积极的财政政策，而不是宽松的货币政策；人民币汇率波动更容易牵扯货币政策的神经，降准很可能伴随外汇占款持续流出，并且是对冲性质。所以我认为未来利率上行的概率开始加大。眼下曲线平坦，长端深受追捧，靠的主要是预期，中短端利率以跟随下行为主。所以目前仓位较重的交易者，可以考虑少量卖出长端，仓位在5成以下的，则继续持有。IRS的波动几乎消失，被稳定的R007扼杀。所以继续观望吧，拿着支付固定的头寸，等待局势进一步明朗。
        资金面一直保持平稳，公开市场操作稳定，未来资金利率将继续稳定在当前位置。在没有宽松政策落地的情况下，逆回购利率会稳定在2.35%，R007也会保持在这个位置。资金方面没有什么可说的，继续在后面默默支持收益率稳步走低，至少不能造成利率反弹。
        债市震荡已经很久，节前长端利率有所突破，起因可能是工业利润的大幅下降导致基本面预期继续变差。并带动短端小幅走低。不过这一波利率下降，长短区别特别明显，曲线明显变平，同期限券种之间的差异也很大。可见这是交易类资金依靠预期大量买入。
        再看上周五的国债市场，T1512大涨8毛，叹为观止，并带动国债现货10年大幅走低8-10bp，原因众说纷纭，主流意见认为国债期货有滞后，没有配合节前长端利率下降的走势，所以存在补涨需求。再就是央行再贷款范围扩大这个原因。但同样，只有10年国债下降8bp，5、7年下降3-6np，3年几乎未动，靠的还是预期。不过真到了公布经济数据的时候，利率却未必会因为符合预期而大幅走低。9月中采PMI小幅回升，但仍在50%以下，经济运行依然很弱，而且短期内看不到任何好转的迹象。这种局面会持续较长时间，已经无法带动利率下降。或者说，基本面因素已经是"确定性"的影响因素了。而国债期货、政策预期这种不确定的因素，反而可以明显影响市场。所以，面对神出鬼没的不确定因素，拿好手里的债是胜算最大的，也不要追高。重仓的交易者，可以趁利率大幅走低市场卖出，5成以下的仓位就安静的持有吧。
        IRS近期的波动相对债券来说是小巫见大巫，R007被锁死，IRS也没什么波动，顶多是跟着债券意思一下而已。现在的资金利率干预，已经令衍生品存在的意义大大减少，最基本的互换功能已经消失，只有长端沦为债券的附属品，当然债券本身也没什么明确方向。目前指望在IRS上玩出花样，是难上加难。所以继续持有固定利率头寸吧，等待局势进一步明朗。或者可以卖出一点债券，也卖出一点IRS，保持两端的比例。