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中国建筑国际研究报告:辉立证券-中国建筑国际-3311.HK-低风险运营下的稳步增长-151014

股票名称: 中国建筑国际 股票代码: 3311.HK分享时间:2015-10-14 16:33:02
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陳耕
研报出处: 辉立证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 335 KB 分享者: sun****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中期業績符合預期
        2015年上半年,中建國際錄得收入港幣142.8億,同比增長19%,毛利潤錄得港幣25.06億元,同比增長24.6%,淨利潤為17.65億元,同比增長21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期內,毛利率為14.8%,較2014年同期提升0.7個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)提升主要來於港澳部份大專案進度超過30%,開始計入利潤所導致。季節性因素影響了整體進度未達50%,公司業績基本符合預期。
        2015年前6個月,中建國際的累計新簽合約額為368億港元,相當於完成今年全年目標680億的54.2%,同比增長5.7%。截至6月末,公司在手總合約額約1800億元,其中未完合約額約1,144億元,相當於中建國際2014年營業額的3.3倍。公司上調全年新簽合同額訂單至港幣700億元,下半年公司預計會更積極的參與BT類PPP專案。
        根據最新資料,  中建國際前9  個月完成新簽合約額約為547.2億元,相當於完成今年全年目標的78.2%。在手總合約額約為1976億元,其中未完合約額約為1243億元,相當於集團2014年經審核營業額的3.6倍。  9月份的新增合約主要包括江蘇和浙江的安置房專案和PPP項目。
        資產負債表穩固
        6月末,中建國際債務總計170億,較去年末有所上升,帳面現金97.6億,淨債務總計72.4億,淨債務比率34.5%,保持在較低水準。公司目前的外幣和人民幣的債務比例為7:3,雖然匯兌風險敞口較大,但公司有足夠的美元及港幣現金儲備和海外業務收入作為對沖,而且公司有能力按需調整公司的債務結構,所以人民幣貶值對公司影響非常有限。
        “水鉛污染”事件風險可控
          香港公屋“水鉛污染”事件目前還在調查之中,涉及相關建築公司已升至4家。由於公屋業務僅占中建國際總業務的3%,水喉更換費用占建築費用的5%,如需更換也不會對公司淨利潤產生重大影響。且對於可能涉及的法律訴訟及理賠費用,已有協力廠商保險覆蓋。
        風險
        中國經濟增速下滑風險;地方政府的財政持續惡化;

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