事件：  2015年前三季度公司实现营业收入\营业利润\利润总额\净利润分别为12.98亿\3.11亿\3.20亿\2.50亿，同比增幅分别为-0.08%\-1.64%\0.19%\2.67%;实现每股收益0.29元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，受到行业低迷、公司转型处于投入期等诸多因素影响下，2015Q3业绩下滑明显，实现营业收入\营业利润\利润总额\净利润分别为4.36亿、8006万、8624万、6753万，同比下降2.18%、28.99%、23.38%、21.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        毛利率略降，费用率提升，主业业绩下滑明显：由于促销的原因，前三季度综合毛利率为51.29%，同比下降0.18个百分点，较今年上半年下降0.75个百分点。三项费用率合计27.74%，同比上升了1.15个百分点。其中销售\管理\财务费用率分别为24.06%、4.88%、-1.20%，同比增幅分别为2.16个百分点、-0.15个百分点、-0.86个百分点。但是由于前三季度公司计提了理财产品投资收益1920万元，而去年同期投资收益为666万元，因此在营收下滑、毛利率下滑、费用率上升的情况下，前三季度净利润小幅增长主要是投资收益增加所贡献。    
        积极推进渠道优化:公司采用传统渠道与电商渠道相结合的方式：传统销售渠道方面，公司通过主动调整优化终端店铺开店策略,淡化数量的增长,放缓开店速度,  保证终端销售面积，使传统渠道零售再次得到向上动力，与2014年底相比，截止至6月30日，直营店网络为548家，减少18家；加盟网络为1244家，减少了205家，终端网点总数量为1792家，减少了223家。公司以大数据为基础，发挥新媒体的作用，借助互联网思维激活创新基因，开展数据化营销，加大线上销售推广力度，通过推出独立在线购物平台，参股跨境电商等项目，为业绩增长助力，持续提升了公司在电商业务方面的核心竞争力。    
        参股浙江执御，布局跨境电商：5月27日，公司以2250元参股浙江执御，占其总股本的5%。浙江执御是专注时尚潮品全球销售的跨境电子商务公司，旗下的垂直B2C购物网站Jollychic专注全球女性时尚消费，其核心用户分布于欧美发达国家。预计2015年公司收入不低于5000万美元，且实现盈利，未来两年有望保持30-50%的增速。        
        投资建议：公司处于战略转型期，虽然行业整体低迷，公司销售增长放缓，但是通过调整产品结构、优化渠道布局，合理控制费用，相信公司未来有望在此轮行业调整中胜出。此外，公司积极布局跨境电商、大家居领域，未来看点较多。预计2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.52元、0.59元。按照2015年10月13日收盘价10.94元计算，对应15年的市盈率水平24倍，总市值为90亿元。估值水平合理，给予增持评级。