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研究报告:长城国瑞证券-2015年四季度A股投资策略:春播-151008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-10-14 13:56:15
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄文忠
研报出处: 长城国瑞证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 459 KB 分享者: 陈勇7****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:  
        ■行情回顾:9月份投资策略中我们预判“各主要指数9月份小幅震荡、甚至不排除收阳的可能”,市场走势如我们预期,各指数均呈现小幅震荡态势,上证指数主要在2980点-3250点的区间内震荡,创业板指数主要在1980-2140点的区内震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止9月25日,上证指数、深圳成指、沪深300指数、中小板综合指数、创业板综合指数涨幅分别为-3.54%、-6.11%、-4.00%、-5.48%、0.30%(图1)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场大跌之后的盘整中,大盘股企稳态势更为稳定,巨潮大盘、巨潮中盘、巨潮小盘风格指数涨幅分别为-3.42%、-7.00%、-5.90%(图2)。
        ■主要影响因素分析:受商品房去库存压力较大、土地市场低迷等因素的影响,房地产开发企业投资意愿不足,房地产开发投资增速持续回落;受工业品出厂价格持续下降、工业企业利润下降的影响,制造业投资增速持续回落。尽管基础设施建设投资增速提高,但难以对冲房地产开发投资和制造业投资增速下移,固定资产投资增速继续回落。商品房销售面积的回暖尚未传导至投资端,已出现增幅放缓迹象,意味着房地产投资增速将进一步下滑。外贸形势依然严峻。工业生产增速和工业品价格,均显示当前工业产品的国内外市场需求仍然偏弱,工业生产下行压力依然较大。物价温和上涨,9月份生猪价格及猪肉价格出现下行,通胀压力消退,而PPI继续下行,通缩风险仍存。信贷及社会融资数据也显示,企业融资需求依旧不强。央行第三季度例会货币政策基调未变,当前经济下行压力依然较大,通胀压力消退货,货币政策回旋空间大,并且可能进一步加码。  各主要板块估值继续下移,截止9月25日,深圳A股市盈率32.7倍,低于其估值中枢水平。成本上升,工业品价格下跌、股市大跌、汇率波动四大因素导致规模以上工业企业利润降幅扩大,企业盈利继续恶化。截至9月23日,69%的场外配资账户已完成清理,对市场未造成显著冲击,说明场外配资对市场的冲击可能已经结束。截止9月25日融资余额比去年底减少927亿元,意味着今年新增的场内杠杆资金已全部平仓退出,我们认为场内去杠杆已经较为彻底,杠杆水平继续下降空间不大。  
        ■投资策略:四季度市场整体运行环境是:经济下行压力依然较大,货币政策、财政政策可能继续加码;场外配资的清理进入尾声,场内融资去杠杆较为彻底;主板估值、特别是深圳市场整体估值已低于其估值中枢水平,投资价值逐渐凸显;8月份股市和汇率的波动,导致工业企业投资收益减少和财务费用上升,随着股市和汇率市场的稳定,金融市场波动对实体经济的负面影响将减弱。整体来看,四季度市场的运行环境好于三季度,不确定性因素减少,做空力量减弱,积极因素逐渐显现,可预见的风险因素仍是美联储加息,但其部分风险已提前消化,即使四季度美联储加息靴子落地,对市场的冲击预计没有8月份强烈,是提前布局明年春季行情的有利时间窗口。我们预计上证指数的主要波动区间位于2500点-3500点之间,创业板指数主要波动区间位于1500点-2400点之间。  
        我们从盈利动能、估值、市场强度、资金流向多维度综合评估,建议配置非银金融、建筑装饰、交通运输、公用事业、食品饮料;主题投资方面,建议配置核电、“一带一路”和国企改革。  
        主要风险:美联储加息冲击超预期。
        

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