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晨鸣纸业研究报告:安信证券-晨鸣纸业-000488-业绩略超预期,融资租赁贡献业绩弹性-151012

股票名称: 晨鸣纸业 股票代码: 000488分享时间:2015-10-14 13:32:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张妮
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 337 KB 分享者: w****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■晨鸣纸业三季度业绩预告:公司预计2015  前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约5.46~5.80  亿元,同比上年增长60~70%,每股收益0.28~0.30元;单三季度净利润约2.66~3.00  亿元,同比上年增长169~204%,每股收益0.14~0.15  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超预期的原因一方面是造纸主业强化内部管理,生产成本节省,产品毛利率提升,同时积极开拓市场,纸浆销量同比增加;另一方面,公司开展融资租赁业务,贡献较大利润增量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■我国融资租赁行业处于快速发展期:在国务院以及商务部、银监会等监管部门、地方政府相继出台一系列利好政策的鼓励下,我国融资租赁行业正处于快速发展期。2014  年底我国融资租赁企业总数约为2202  家,比上年底增加1176  家;2015  年6  月底达到3185  家,比2014  年底增加983  家。我国融资租赁合同余额在2014  年底约为3.2  万亿元,同比增幅52.4%;在2015年6  月底为3.66  万亿元,比上年底增长14.2%。目前,我国融资租赁渗透率约5%,相比国外15%-30%的渗透率提升空间仍然很大。预计2015  年下半年和整个“十三五”时期,中国融资租赁业有望保持30%左右增速,2016上半年以前,全国融资租赁业务总量达到5  万亿,超越美国成为世界第一租赁大国,2020  年有望达到12  万亿规模(《中国融资租赁业发展报告》)。
        ■融资租赁业务弹性巨大:晨鸣融资租赁公司初始注册资本5000  万美元,后陆续增资至人民币40.72  亿元,未来计划逐步提高至90  亿元,资本规模雄厚。融资租赁公司是为配合集团金融板块建设而成立,于2014  年8  月才开始实际经营,2014  年度实现净利润达8,408  万元,相较公司整体净利润5.05  亿元占比超过15%,我们预计2015  年随着融资租赁业务全面开展,净利润占比有望超过50%,2016  年有望进一步带来巨大业绩弹性。此外,公司也涉足互联网金融业务、设立投资公司与财务公司,尝试开展财务管理、项目投资与股权投资业务,逐渐完善金融服务与金融投资结合的良性生态圈,以此打造的金融板块正在成为公司重要业务增长点和利润来源。
        ■纸业周期底部,资产整合有望带来业绩改善:2014  年纸业固定资产投资增速仅6.4%,2015  年前8  月为5.1%,较历史平均增速下滑近15  个百分点(08-13  年投资平均增速20.1%)。
        10-14  年我国内纸业在建项目年平均新增产能900-1000  万吨,而15-16  年均仅400  万吨左右,显著低于历史平均水平。从政策、行业吸引力、及企业扩张能力来说,我们预计纸业新产能将逐渐减少,考虑到落后产能淘汰及小企业的自然退出,纸业供求格局有望逐步改善。目前各纸种价格及盈利水平已经处于底部多年,公司正积极调整各生产基地资产结构(部分设备转移到具有成本优势的湛江基地),预计主业造纸盈利明年将有较大改善。
        ■盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017  年净利润8.98  亿元、14.8  亿元、19.5  亿元,同比增长77.8%、64.8%、31.8%,每股收益0.46  元、0.76  元、1.01  元,给予“买入-A”评级,目标价11.4  元,对应2016  年EPS  的15xPE。公司大股东是寿光国资委,将受益于国企改革,建议重点关注。
        ■风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。
        
        

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