2015年9月债券托管数据公布，中债登和上清所托管总量41.9万亿元，环比大增1.5万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的主要结论是利率债需求回归，坚定债牛：
        1）9  月地方债大增，对利率债有挤压，但未来冲击有限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月中债登和上清所托管总量41.9  万亿元、环比大增1.5  万亿元，主因地方政府债托管量大增6055  亿元、占利率债新增量的78%。记账式国债新增1600  多亿元、较上月增量翻番，而政金债环比小幅增加231  亿元、国开债环比减少139  亿元，9  月政金债净供给显著减少。估算4  季度地方债还剩1.35万亿额度、月均发行量或低于6-9  月，地方债额度约束政府信用无限扩张，未来供给冲击应有限。
        2）商业银行：地方债独占鳌头，大行与农商行、城商行持仓分化。商业银行其他券种（主要是地方债）环比多增6100亿元，再度印证商业银行（特别是全国性商业银行）是地方债的绝对持有主力。9  月商业银行整体减持396  亿政金债，主要受季节性供给减少和地方债配置挤压影响，而企业债减持也与地方债占用债券额度有关。分银行来看，各类银行表现分化，全国性商行继续减持利率债和信用债；而城商行、农商行和农合行则增持利率债、同业存单，减持企业债、中票。
        3）广义基金：继续横扫债市，利率信用双升。广义基金全面增持各项债券，持仓总量环比增加8270  亿元，其中同业存单增加3800  多亿元、中票800  亿元、政金债600  多亿元、企业债430  亿元、国债146  亿元，是利率债和信用债绝对的增持主力。
        4）保险和券商：保险增持利率、减持信用，券商减持政金债、增持国债和信用债。保险持仓增量由负转正，增持国债、政金债、中票，减持企业债和商业银行债。券商持仓量继续增加，增持国债、企业债、中票、同业存单、短融和超短融，减持政金债。
        5）人民币基本稳定，境外机构减持趋缓。9  月以来人民币汇率逐步企稳，境外机构对利率债的减持量趋于下降，但同业存单和短融超短的减持量有所扩大。
        6）信用利差收窄，利率债价值凸现，需求回归下坚定债牛。经过此前信用大涨，信用利差已处于历史低位，且在汇率逐渐稳定，货币利率维持低位的背景下，利率债杠杆和交易价值将凸现。而9  月数据显示，除了广义基金依旧增持利率债外，城商行、农商行、保险和券商的确都增加了利率债需求，印证我们判断。10  月利率债需求将继续回归，推动债牛，我们坚定看好长期利率创新低，未来3  个月10  年国开债利率区间3.3%-3.7%，16  年国开中枢或降至3%。