主要观点:
■ 尽管就业数据已达到或接近加息所需要水平,但FOMC会议纪要显示成员对于通胀及外围风险存在显著担忧;未来数据走势可能引发措辞变动
■ 9月份数据未能满足加息要求,FOMC需要看到更多积极信号以确定复苏进程;9月份会议以来的数据恶化使得加息再度推迟的概率有所上升
■ 经济学家仍然预期首次加息将发生于12月份,但期货市场价格暗示10月份加息概率仅为5%,12月份加息概率为38%,显示出对年内加息的怀疑
■ 我们认为,如果未来数月数据未能实现好转,12月份加息的概率将较为微弱;但CRB大宗商品价格指数走势释放出些许积极信号
■ 美联储在可预见的将来会继续QE收益的再投资;我们认为这将至少持续至首两次加息之后
点评︰
FOMC会议纪要略微透露了美联储在9月份会议中做出推迟加息这一引发争议的艰难抉择的有关信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如在随后新闻发布会中所强调的,推迟加息的主要催化剂在于外围风险的上升增加了美国通胀及就业预期的不确定性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
在对于政策合理性的阐述中,会议纪要显示FOMC认为在9月份会议前夕就业市场环境已达到或非常接近加息所要求水平。然而,正如我们所看到的,9月份令人失望的就业数据或使得FOMC成员们更加失望。
会议纪要强调通胀水平是导致加息推迟的关键因素,尤其未来美元强势预计将继续拖累通胀,且“对于通胀未来将回升至2%的信心并未增加”。
美元强势与国际需求疲弱将继续拖累通胀水平。与有所恶化的就业数据相反,近期大宗商品价格的回升或有助于通胀预期的改善。
美联储对于数据的依赖将为其政策制定赢得更多灵活性。由于全球性风险与波动的上升,美联储可能继续9月份会议中较为保守的态度。由于12月份西班牙选举将使得有关风险再度抬头,市场将再度聚焦美联储的利率决议,12月份FOMC会议时期的市场波动可能更为显著,这将使得美联储更难给出加息的合理解释。因此,政策影响将增强市场对于未来数据的敏感程度。
尽管我们认为美联储仍希望在12月份首次加息,但概率偏向于加息再度推迟。