投资要点：
        ◆烟标印刷产业链一体化优势显著，业务增长看外延
        烟标印刷产业链完整，一体化优势显著，为28  个全国性卷烟重点骨干品牌中的14  个卷烟品牌提供烟标印刷产品，烟标销量市场占有率名列前茅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管公司烟标业务竞争力增强，增长快于行业水平，但控烟法规出台，在强压态势下，靠内生增长维持两位数的增长速度存在困难，烟标包装行业分散，意味着行业机会来自并购整合等外延式发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆电子烟获政策支持，市场潜在需求大，发展尚需时日电子烟等新型烟草制品受到政策鼓励，潜在市场规模约为135亿至270  亿元。公司电子烟产业链布局已经完成，电子烟全线产品已于9  月3  日在天猫网店(slbecigarette  旗舰店)上线，截止9月30  日，已售出88  件，北京的体验旗舰店已开张营业。从目前的消费环境看，电子烟在国内市场的发展尚需要一定的时间，并依托于国内消费者的接受度。
        ◆  “能膜”系列产品技术指标优异，市场前景广阔，尚处于市场开拓初期
        公司“能膜”系列产品技术指标优异，在清晰度、透光率、总隔热率、粘着力等关键指标上能与国际一流产品相媲美。公司现有3  条功能膜生产线，年产能超500  万平方米。
        功能膜市场前景广阔，汽车玻璃用节能膜每年的市场需求将在1  亿平方米以上；建筑行业节能膜市场需求规模为2,100  万平方米。
        目前“能膜”已在云南、安徽、浙江、湖北、黑龙江等多个省份建立了代理商渠道。同时，鑫瑞科技在电商平台京东商城推出“能膜官方旗舰店”，销售“能膜”家居窗膜产品，并由香港影帝任达华代言。公司基膜和功能膜产品仍然处于市场开拓初期，对业绩的贡献有待观察。
        ◆强强联合，优势互补，云印刷平台有望年内推出今年8  月公司与EPRINT  集团组建的项目公司深圳忆云互网通科技有限公司取得了营业执照，项目公司争取在2015  年度内正式在中国大陆推出云印刷平台（包括PC  端及移动端）系统及相关产品。
        合作方EPRINT  集团是香港地区领先的云印刷服务及个性化定制印刷产品的供应商，在香港拥有17  家门店、WWW.EPRINT.COM.HK等4  个云印刷网络平台及成熟的互联网云印刷资讯系统，云印刷技术优势及互联网经验丰富，其业务以B2C  为主，主要提供广告印刷、精装图书印刷及文具印刷服务。公司主业增长稳健，现金流充裕，具有非常高的知名度和认可度、覆盖全国的市场网络优势、5  个生产基地的集团化生产优势，通过与EPRINT  合作，将其在云印刷领域的先进技术与经验应用到国内市场，公司与EPRINT  集团合资组建的项目公司有望成为国内云印刷业务的领先企业之一。
        盈利预测及与投资评级：
        因公司云印刷平台尚未上线，不考虑云印刷业务对公司带来的业绩贡献，我们预计公司2015  至2016  年EPS  分别为0.71  元、0.89元，对应P/E  分别为19.46  倍、15.53  倍。目前包装印刷行业整体P/E  为55.31  倍，公司是同行业中P/E  最低的上市公司。考虑公司主业稳健，多元产业布局初成，股价低估，我们首次给予其“买入”评级，以25  倍P/E  水平给予其目标价17.75  元。
        风险提示：
        烟标业务增长放缓，多元产业市场拓展不及预期。