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金沙中国研究报告:致富证券-金沙中国-1928.HK-集團估值略低,行業被政策擁護;首予「中性」評級-151014

股票名称: 金沙中国 股票代码: 1928.HK分享时间:2015-10-14 10:34:39
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 致富证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 1,677 KB 分享者: 229****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          EBITDA利潤率上升-集團2015年第二季EBITDA利潤率為32.2%比上一季增長200個基點,即使撇除幸運成份,正常化EBITDA利潤率亦較上一季度上升150個基點至31.7%,主要反映集團的成本效益提升,足以抵銷工資上漲的影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        入境政策首放寬-由2006年開始,澳門政府由於治安理由,多次收緊持中國護照人士之入境政策,直至今年澳門政府首次放鬆持中國護照人士之入境政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次入境政策放寬,反轉澳門一向收緊入境政策的方向,為中央對澳門的重要政策轉向,尤其在雷厲風行的打貪背景下,對澳門賭業更為重要。  
        全面禁煙或軟化-澳門社會文化司司長譚俊榮稱,如澳門立法會議員能提出有科學根據及有成效的建議,顯示賭場內設吸煙房,不會令員工及遊客受二手煙影響,政府或會讓步。此一言論明顯與過往政府強硬的態度有所不同,顯示政府有意扶助處於低谷的賭業。  
        早著先機-相較於一眾濠賭股仍然以貴賓廳為主要收入來源,金沙中國早於2014年第二季中場收益已經比貴賓廳收益為高。而現在一眾濠賭股都聲言要加大收益率較高的中場收益佔比,追隨金沙中國的步伐。  估值-我們給予金沙中國中性評級,目標價為$30.95。此目標價是基於對集團的預測市盈率(Forward  P/E)及預測企業價值倍數(Forward  EV/EBITDA)的平均值為估值基礎,以及反映了我們對集團2015年的盈利預測。
        投資策略-縱然澳門賭業受多重不利因素影響,如賭廳禁煙、內地反貪腐等。惟集團最新一季業績似有見底跡象,經調整EBITDA按季上升6.40%,是集團連續兩季下跌後首次倒升。同時,澳門及中央政府對扶持澳門賭業的態度愈趨明顯,如澳門中聯辦主任李剛早前出言支持澳門經濟,指有很多支持措施將會與澳門博彩業有關。故此,我們認為現時應繼續持有金沙中國。

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