日科化学（300214）分析：ACM替代CPE，销量成倍提升  
        受益于ACM销量大幅提升，净利润成倍增长，"买入"评级    ACM是公司的独家专利产品，凭借良好的性价比，ACM将大幅替代CPE，CPE的全球需求量大约为55万吨，目前的替代比例大约为15%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年开始公司ACM的销量成倍增长，预计2015年底销量将达到6.8万吨左右，通过跟踪ACM的销售情况，我们认为ACM已经逐步被市场所接受，增长趋势非常迅猛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益于ACM销量的大幅提升，公司的净利润成倍增长，预计15-17年每股收益为0.28/0.37/0.44元，2016年给予30倍的PE，合理估值为12元，首次给予"买入"评级。    ACM将大量替代CPE    ACM是公司的独家专利产品，产品定位是通过较高的性价比替代CPE，因此ACM的市场增长主要来源于对CPE的替代。达到同样的性能，ACM的需要量是CPE的80%左右，同时ACM的韧性也大幅优于CPE。目前CPE龙头企业已经出现了亏损，因此价格大幅下调的空间也不是很大，对于CPE而言，很难通过降价与ACM展开竞争。从ACM的销量来看，日科化学ACM的销售量增长极其迅猛，2011年的销售量为1.2万吨，2014年的销量大约为3.5万吨，预计2015年的销量达到7万吨左右。通过跟踪ACM的销售情况，我们认为ACM已经逐步被市场所接受，增长趋势非常迅猛。
        目前ACM的生产成本大约为7000-7500元/吨，目前公司不断增加ACM的销量，我们判断未来ACM的毛利率会基本保持在13%左右，很难大幅提升。    替代空间大约为55万吨    PVC的下游相对比较分散，管材、型材等产品占PVC的比重大约为60%左右，硬制品中抗冲改性剂的添加比例大约为6.5%左右，2015年国内PVC的消费量大约为1650万吨，按照我们的估算，CPE的消费量大约为40万吨左右，如果包含国外15万吨的需求量，全球CPE的需求量大约为55万吨，目前ACM的替代比例大约为15%左右。如果按照公司20万吨的产能规划，预计替代比例会最终达到35%左右。    催化剂：公布业绩    风险提示：ACM的销售量低于预期