"为何风险偏好回暖难以润泽钢铁？
        1、风险偏好提升未润泽钢铁
        国庆节前后，全球大宗商品市场的风险偏好均明显回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】石油、有色等商品纷纷出现较大幅度的反弹，而铁矿石、螺纹和热轧价格却表现平平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望整个4季度，虽然我们无法有效预测石油和有色价格会如何演绎，但就钢材和铁矿石而言恐怕还是大概率陷入跌势。为何风险偏好难以润泽钢铁呢？
        2、未润泽的原因何在？我们认为未润泽的原因主要有二。
        一是基本面的差异。通常而言，有色和石油的供给过剩是相对的，过剩程度有限。如果留意铜和原油的供需平衡表，铜一般是过剩几十万吨量级，超过100万吨已是非常少见的严重过剩。原油过剩通过也是几十上百万桶量级，很少见到超过300万桶量级的以上的过剩，用百分比来度量很少出现超过5%以上规模的过剩。这也是嘉能可宣布锌削减50万吨锌产能后，锌价大幅反弹的基本面背景。但钢铁就不同了，目前钢铁已严重产能过剩，产能利用率不足7成，是绝对过剩。
        二是定价机制的不同。虽说一个是相对过剩，一个是绝对过剩，但长周期来看对价格的杀伤力并无明显差别。铁矿石价格从最高位接近200美元，跌到50美元。石油价格也从147美元跌到40美元，锌价号称有嘉能可护盘也从4500美元跌到1600美元。且从过往的价格走势来看，主导厂商的减产也多半不能阻止价格的进一步下跌。
        因此，短期内风险偏好未润泽钢铁的主要原因还在于定价机制。即石油和有色已形成了期货和现货高度一体化的定价机制，现货价格跟着期货价格走，期货价格跟着金融市场的风险偏好走，风险偏好向现货市场的传导路径是顺畅的。而钢铁则不同。虽然期、现价格的关联程度已大幅提升，但到目前为止，钢材的期货价格和现货价格还是两套价格体系，价差较大。主力期货合约非连续（钢材主力合约1、5、10；铁矿石主力合约1、5、9）也制约了期货价格对现货价格的指导意义。因此，金融市场的风险偏好通过期货市场进而影响现货市场的路径还不完成畅通。
        但我们也注意到一点，由于期现货市场对钢铁行业的长期前景均持悲观看法，在风险偏好下降时，期货价格对现货价格的向下拉动作用明显。
        3、我们不看好4季度钢材价格的理由
        很明显，钢铁行业正处于去产能阶段。展望4季度，这一特征不会发生变化。这一阶段下，钢材价格要想有好的表现，无外乎两点。一是需求周期性好转，二是成本抬升。尽管4季度稳增长力度会加大，但想要全面提升钢材需求并不实现。成本方面，4季度铁矿石价格可能面临进一步的下跌风险，成本恐将进一步下降。
        4、基本面不振下的钢铁投资策略
        基本面不振，估值并不便宜，再叠加糟糕的三季报，导致钢铁股的整体配置价值较低。钢铁板块内的潜在机会主要还集中在核电、军工、钢管、科研院所改制，国企改革有所动作以及高度对接稳增长的个股上。相关个股有永兴特钢、久立特材、钢研高纳、金州管道、玉龙股份、常宝股份、金自天正、新钢股份、中钢天源和银龙股份。重点推荐永兴特钢、久立特材和银龙股份。另外，中钢天源和金州管道近期可能复牌，建议高度关注。
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