事件：
        10  月10  日，央行发布公告，决定在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9  省(市)推广试点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告称，信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        信贷资产再贷款试点扩容后，引起媒体关注，并将之误读为中国式QE、7  万亿等，当然也有分析师同行分析澄清，认为两者不能简单划等号。我们的观点是信贷资产再贷款扩容是否为国际通行的QE  并不重要。试点扩容的终极意义在于：1、央行作为最后贷款人，再贷款职能凸显；2、确定性增加流动性注入通道，货币政策宽松继续加码；3、增加再贷款投放，并不意味降准降息被替代；4、利于银行进行流动性主动管理，也对其资产负债表再平衡能力提出考验；5、对银行间债券市场利好，国债期货市场已经提前反应。
        1、  央行作为最后贷款人，再贷款职能凸显
        央行在2  月发布的《2014  年第四季度中国货币政策执行报告》中，首次提到信贷资产抵押再贷款，并提到2014  年已在山东、广东两省开展这类质押的试点；5  月份，央行下发《人民银行内部评级管理办法(征求意见稿)》，给予商业银行贷款企业相关评级，并由此计算再贴现率、确定再贷款额度，已经预示信贷资产抵押再贷款的推出。再贷款是央行向金融机构提供融资的重要方式，属于央行的资产业务端。再贷款主要分为三大类，流动性再贷款，包括短期再贷款（不超过3  个月）和支农再贷款；专项政策再贷款，针对农发行和AMC  发放用于特定用途再贷款；金融稳定再贷款，主要为紧急贷款。信贷资产再贷款就是商行向央行通过信贷资产质押，获得流动性，央行的再贷款职能凸显。试点扩容也表明央行再贷款职能进一步凸显，全面推开也只是时间问题。
        2、  确定性增加流动性注入通道，实际为货币政策宽松继续加码
        信贷资产再贷款不等于QE，但本质相同，都属于货币宽松的范畴。在经济下行压力不断加大、信贷需求不足和贷款不良率上升的前提下，信贷资产再贷款可以盘活现有银行持有信贷资产，同时向银行提供新的流动性注入渠道。这种新渠道既有主动性考虑，也有被动为之  成分。主动考虑是盘活信贷资产，促进经济结构调整，稳定经济增长，加速金融市场改革。被动为之则是2015  年外汇占款负增长，金融机构外汇占款和央行口径外汇占款分别减少12246  亿和9795  亿，外汇储备35141，已连续5  月下降，较年初减少3289  亿。盘活信贷资产再贷款，可以增加基础货币投放，稳定流动性供给。
        3、  增加再贷款投放，并不意味降准、降息被替代
        作为货币政策工具，存款准备金率、公开市场操作以及再贴现再贷款是传统工具。降准通过提高货币乘数增加货币供给，再贷款增加了货币供给，两者都是可以调节流动性和货币供应里，但传导机理不同。法定存款准备金率的主动权在央行，虽然有定向降准，但机构自身不具有自主权。信贷资产抵押再贷款则一定程度上增加了商业银行的自主性和灵活性，其可以根据流动性状况和贷款项目开发需要，决定是否向央行再贷款，央行根据《人民银行内部评级管理办法(征求意见稿)》对商业银行贷款项目企业进行再次评级，符合央行发放再贷款的合格抵押品范围，如此可以完善抵押品管理框架，既增加了过去再贷款（贴现）质押品范畴，也改变过去部分再贷款依靠信用没有抵押的格局。信贷资产再贷款增加了货币政策灵活性和有效性，试点扩大短期内的效果也不会立竿见影，经济下行压力如果增大，央行降息、降准的可能性仍然很高。
        4、  利于银行进行流动性主动管理，也对其资产负债表再平衡能力提出考验
        如前所述，信用资产抵押再贷款主动性更多在商业银行手中，银行可以根据自身的需要选择是否需要进行再贷款，而央行决定是否向申请机构投放贷款，较容易控制基础货币投放。银行的灵活性和自主性上升后，有利于存款性金融机构加强自身的流动性管理。这与6  月24  日，央行取消商业银行75%存贷比，转为流动性监测指标的改革相一致，目的都是增强存款性金融机构流动性调节和管理的能力，提高资金使用效率。但银行在提高自身流动性管理水平同时，对资金池风险和贷款项目审批方面也需要提高相应的投资和审查能力，否则，只会增加银行投资风险和不良贷款上升，导致其资产规模和融资能力的萎缩。因此，伴随央行逐步放开金融机构流动性管理自主权，商业银行内部也势必进一步分化。
        5、  对银行间债券市场利好，国债期货市场已经提前反应
        自8  月11  日人民币汇率形成机制改革致使国内债券市场经过短暂调整后，债市再迎一轮上攻。特别是国庆节前后，信用债和利率债及国债期货上演你方唱罢我登场轮番上攻一幕。9  日国债期货大涨，很大程度上是市场对信贷资产再贷款这一政策的提前反映。事实上，信贷资产再贷款这一举措等同于给银行间市场加了政策杠杆，当然，央行主观上最终目的还是推动金融领域改革，支持实体经济稳增长，但客观上利于降低社会融资成本和银行间市场同业拆借利率，打开了银行间债市收益率进一步下降的空间，长端利率品下行仍然可期。
        结论：
        信贷资产再贷款政策推出分析的重点不应是否算QE，虽然不等于QE，但殊途同归，都是货币政策宽松加码的基础货币投放途径，央行继续通过货币政策工具管理引导融资成本下行，主力经济稳增长的根本目的没有转变，此举也预示金融领域改革深化继续，股灾导致金融领域改革停滞言论不攻自破。信贷资产再贷款试点扩容短期内形成的政策效果很难立竿见影，央行也不会因此而停止降息、降准等其他货币政策工具的使用。
        对债券市场利好作用十分明显。