投资要点
《孙子·谋攻》有云:“知彼知己者,百战不殆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】”《知彼·基金经理行为观测》的推出,正是基于公募基金追求相对收益的特点,为其管理者量身打
造的研判工具。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
在《知彼》里,公募基金经理可以知悉同行们在业绩表现、仓位控制、行业配臵以及风格特征等方面的布局状况,找到自己的位臵;更可根据上述数据的最新动向,进行旗下基金的动态调整。
范围调整:按照监管部门的新规定,自8 月8 日起股票型基金的仓位下限从60%提至80%。此前,我们观察到大量股票型基金已更名至混合型基金,数量达到200 余只,占到我们所覆盖基金的50%以上。因此我们决定从本周起,将《知彼》覆盖的基金范围从主动股票型基金扩大至偏股主动型基金(包括主动股票型基金和偏股混合型基金),望投资者留意。
市场回顾:国庆前后股市强势反弹,创业板大涨,各行业指数普涨。
业绩表现:在过去5 个交易日里,偏股主动型基金的净值平均上涨了3.08%。其中:净值增长最快的前五只基金分别是富国高端制造行业、长城中小盘成长、银河消费驱动、中邮战略新兴产业和工银瑞信新材料新能源行业。
仓位分布:较最近一期仓位情况,上周偏股主动型基金平均下调仓位约0.56%。
行业配臵:上周配臵比例明显上调的行业有电子、通信和计算机等,配比明显下调的行业有医药生物、纺织服装和农林牧渔等。
投资风格:偏股主动型基金偏好小盘成长的投资风格。投资要点: 资建议:维持增持。公司赞助《真心英雄》费用较高,略下调 2015年EPS 预测至0.44 元(幅度-8%)、维持2016 年EPS 预测0.65 元,维持目标价18.8 元,对应2016 年28 倍PE(若增发摊薄对应35 倍)。
业绩符合市场预期。2015 前三季公司收入、归母净利16.7、1.3 亿元,同比增23%、36%;Q3 单季收入、归母净利6.5、0.5 亿元,增11%、23%,收入增速较低主因胚芽粕及散装玉米油收入下降。业绩与之前预告一致,符合市场预期。公司同时公告定向增发获得证监会批文。
Q3 小包装玉米油销量增30%超市场预期,竞争优势持续显现。Q3小包装玉米油销量4.3 万吨、同比增30%,超市场预期;促销买赠力度加大,预计Q3 小包装玉米油收入增20%-25%。公司销量增速超越行业(预计增10%左右),竞争优势持续显现(品牌力—非转基因定位最清晰,赞助娱乐节目《真心英雄》,营销思路愈发成熟,而金龙鱼、福临门不做玉米油营销;渠道力—2015 年来精细化渠道管控,经销商质量提升,网点数量扩张50%,老店面单店同比增20%左右)。
Q3 毛利率提升、管理费摊薄带动净利率提升,但销售费用率高企且料将延续。Q3 毛利率同比升1.9pct 至29.6%,预计原因为小包装玉米油收入占比提升、散装占比下降;Q2 公司确认较多管理费用,Q3管理费用同比降21%,管理费率降低1.7pct,带动净利率提升0.8pct至8.3%。Q3 销售费用同比增40%、费用率升3.1pct,主要由于赞助《真心英雄》费用较高约3000 万元及促销力度同比加大,公司正处加大营销投入抢占消费者心智时期,预计未来销售费用率仍将高企。
核心风险:玉米油行业竞争加剧;食品安全问题发生的风险。