■  专车车辆准入门槛提高，私家车从事专车受限，有利于神州专车的发展    
        ■  神州专车的发展将提升神州租车的长租业务收入和短租车辆利用率    
        ■  看好神州租车的发展前景，维持买入评级及目标价HK$23.15    
        专车车辆准入门槛提高，私家车从事专车业务将受到严厉打击    交通部10月10日正式发布《专车监管政策征求意见稿》和《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》（"办法"），正式从国家交通主管部门的角度规范了专车市场，而多数的新政策将使神州专车成为最大受益者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】办法主要从专车平台营运资格，专车车辆准入，专车司机准入，定价以及安全服务监管层面进行了规定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中最重要的是要求专车车辆必须将车辆性质改为营运车辆并登记为出租客运。而目前除神州专车外的专车平台大部分专车为私家车，即非营运性质的车辆。私家车主若希望更改车辆使用性质需要承担较高的转换成本（强制报废年限及更高的保险），所以我们相信滴滴及Uber等专车平台的车队规模将受到影响。新政策出台后我们相信神州专车的商业模式更加符合政策的要求，其市场占有率将有望进一步提高。  
        神州租车将持续受益于神州专车的发展    
        神州租车持有优车科技（神州专车）9.85%的股权，并为优车科技提供车辆租赁服务。我们相信神州专车在交通运输政策改革背景下的快速发展将显著提升其对于车辆的需求，并提升神州租车长租业务的收入规模。同时，神州租车将更多短租车辆在空闲时段投入专车业务也能够提升短租车队的利用率，从而推动短租车辆单车收入和盈利的增长。鉴于神州租车不承担优车科技的各项成本，我们相信专车业务的扩张不会加大神州租车的费用开支。  
        估值与评级  由于尚未收到神州租车最新的财务数据以及优车科技（神州专车）的运营指标，我们基于审慎的原则维持公司2015-17年的盈利预测，并重申买入评级和HK$23.15的目标价。我们的目标价对应8.5x2016E  EV/EBITDA以及22.7x  2016E  P/E。神州租车目前股价对应4.4x  2016E  EV/EBITDA（行业平均：10.4x）和11.6x  2016E  P/E（行业平均：15.3x）。公司目前股价较我们的目标价仍有95%的潜在上升空间。