9 月出口同比-3.7%,进口同比-20.4%,实现贸易顺差603.4 亿美元,我们认为,
1) 对美国及东盟出口加速致出口降幅收窄;
2) 8 月人民币主动下调,但“以贬值促出口”难度在加大;3) TPP 达成或产生一定负面冲击,但不必过度悲观;4) 内需以及大宗价格疲弱继续拖累进口,短期难以明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
对美国及东盟出口加速致出口降幅收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月出口同比-3.7%,连续3 月为负但降幅收窄。分国家来看,对欧盟出口同比降幅收窄,而对美国以及东盟的出口同比转正。和中国出口结构类似的韩国、台湾近期对欧美出口出现改善,指向外需略有改善迹象,但可持续性有待观察。另外,“一带一路”沿线国家对出口的贡献有所上升。
8 月人民币主动下调,但“以贬值促出口”难度在加大。尽管8 月11 日人民币兑美元主动大幅贬值或对后期出口有一定提振,但由于美元指数走强,人民币兑其他货币在贬值后反弹。在全球缺需求背景下,这种“以贬值促出口”的难度在加大。而从另个角度来看,近几日,央行开始引导中间价上调,同时CNH 和NDF 均向CNY靠拢,本身意味着人民币的贬值预期也有所回落。
TPP 达成或对出口产生一定负面冲击,但不必过度悲观。本月5 日美日等12 国就TPP 达成协议,在当前全球普遍“缺需求”背景下,若TPP 最终得以实施将对出口产生一定的负面影响。但值得注意的是,由于协议达成到内容的最终敲定和实施或仍将经历反复妥协,因此最终协议内容对中国的影响程度还具有不确定性。同时,中国巨大的内需仍是贸易谈判的重要筹码,因此TPP 可能并不会阻碍我国与其成员国签订自由贸易协定(详见10 月11 日报告《系统性风险担忧下降的窗口期》)。
内需以及大宗价格疲弱继续拖累进口,短期难以明显改善。尽管最新PMI 新订单及进口分项略有回升但仍处低位,指向内需未明显改善。同时,9 月除原油以外的进口同比-16.8%,结合其他主要大宗商品,包括成品油、钢材、废铜等的进口价值同比增速均明显弱于进口量,均指向大宗价格疲弱也是重要拖累。在内需未大幅改善前提下,预计短期内进口难以明显回升。