上半年業績符合預期
廣汽集團上半年合併營業收入約114.5 億元人民幣,同比增長6.35%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為17.5 億元,同比僅增長1.45%;每股收益0.27 元,與上年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
合資公司新車投放節奏令利潤表現波動
其中,第一,第二季度分別實現淨利潤5.3 億和12.08 億元,對應每股收益0.08 和0.19 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)業績波動較大主要是由於合資公司貢獻的投資收益波動較大所致。第一,第二季度投資收益分別為6.1 億和13.1 億。
上半年中國內地車市放緩,導致廣汽旗下合資公司整體價格折扣擴大,並且低價車型占比增多是上半年投資收益按年減少2.1 億的主因。另外,廣汽豐田一季度清理庫存,重磅車新漢蘭達二季度才上市貢獻盈利,廣汽本田三工廠折舊增加,廣汽菲亞特和廣汽三菱的銷量依舊未達預期等因素也加大了業績波動。
市場競爭激烈令核心盈利下滑
公司自主品牌在車市下滑時“受傷”更嚴重,儘管上半年廣汽自主品牌銷量增長接近28%,但整體收入僅增長6%。公司毛利率較上年同期下降0.5 個百分點至9.4%,反映小型車占比提高所導致的銷售結構惡化。
期內分銷成本因人工費用及物流成本增多同比增加了20%,淨財務開支因借貸增加同比上升35%。公司核心盈利能力下滑,自主品牌虧損加大約1.7 億。所幸政府補貼較去年同期大增3.8 億,沖銷了投資收益和核心盈利的減少。
未來展望:競爭壓力仍存,但積極因素正在累積
儘管國內車市整體放緩,市場競爭壓力較大,在日益增多的SUV 新品帶動下,7,8 兩個月廣汽集團的乘用車銷量增長勢頭依然強勁,分別同比增34%和17%。首八月廣汽乘用車累積增長17%。廣汽豐田高端車新漢蘭達目前需求強勁,廣汽本田維持雙位數增長以及其新發動機廠投產,預示下半年貢獻利潤有望回升。下半年廣豐混合動力版雷淩,廣本新鋒範,年底廣菲的Jeep 切諾基都將陸續推出,而2016 年廣本將推出謳歌國產SUV 車型,混合動力版雅閣,廣汽三菱緊湊型SUV 歐藍德,廣菲Jeep 兩款SUV,廣汽傳祺新一代GS5 和插電混合動力GA3,都是短期內積極因素。
在新經濟方面,廣汽集團近期將上馬汽車互聯網生態圈項目,首期投資14 億,後續總投入38.5 億。項目將構建新車銷售、售後服務、汽車生活、汽車金融保險、二手車、汽車租賃等汽車相關業務於一體的汽車互聯網生態圈,為廣汽長遠發展拓展更廣闊的空間。
估值
我們調整公司2015/2016/2017 年的EPS 預測人民幣0.59/0.69/0.87 元,調整目標價至8港元,對應2015/2016/2017 年11.2/9.5/7.6 倍市盈率,買入評級。(現價截至10 月8日)