宏观专题：大宗巨头的罪与罚——兼论大宗价格下跌的因与果价格大幅下行，大宗凛冬将至。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年年中以来，主要大宗商品价格均大幅下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，能源类产品跌幅最大，铁矿石和有色金属次之，农产品降幅最小。
        需求弱供给剩，美元加息延后。需求方面，中国是大宗商品市场的最大消费者，美欧日次之。而中国经济、尤其是房地产投资增速放缓，美欧日经济复苏乏力，都令大宗商品需求减少。供给方面，前几年新兴经济体高速增长，大宗商品生产商增加投资，产能积累，但全球经济放缓后，产能过剩问题凸显。美元方面，历史经验表明，美国加息后美元走弱，但美国经济未达目标范围，加息迟迟未到，美元指数因提前透支不断走强，也令大宗价格承压。
        生产交易巨头：下一个“雷曼”？大宗价格持续下跌，令大宗生产交易商收入、利润缩水，股价暴跌。从短期（流动比率、速动比率）和长期（资产负债率、债务总额/EBITDA）偿债指标看，大宗巨头们的偿债能力普遍偏弱。但不同于雷曼兄弟的是，大宗巨头们有大量实物资产可以变卖，所以不必过于悲观。
        大宗动荡持续，短期机会仍存。需求、供给、美元三个驱动因素均未有好转迹象，叠加大宗生产商债务问题，大宗商品市场势必动荡不安。但在流动性过剩、全球经济低迷的背景下，全球市场进入“比烂游戏”，资产价格暴跌带来价值低估，创造投资机会。因而大宗商品短期机会依然存在。
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        海外经济：美联储5  次提中国，全球经济休戚与共。美联储9  月会议纪要罕见地5  提中国，确信中国近期的放缓和市场动荡对美国经济存在负面影响，中国经济放缓将抑制美国出口，并且使美元进一步走强，危害美国通胀走高。
        简单的说，美联储如今搞不清楚经济、全球市场的状况，所以谨慎起见，只好把利率仍维持在接近0  的水平。
        国内短期经济和物价：经济依旧低迷，物价重新回落。国庆黄金周零售餐饮同比增速11%，旅游总收入同比增速17.9%，消费基本稳定。10  月上旬26城地产销量增速稳定在30%，“金九银十”并未褪色，但电力耗煤同比增速大降至-15.8%，表明下游向中上游的传导仍未发生。国庆期间猪价、菜价继续下跌，食品价格明显走弱，下调9  月CPI  食品环比预测至0.1%，预测9  月CPI  同比1.7%，下调10  月CPI  预测至1.7%。9  月各类生产资料价格显著回落，当前工业生产低迷，PPI  通缩状况短期内难以改观。预测9  月PPI  环降0.4%，同比-5.9%。10  月以来油价短期回升，预测10  月PPI  同比-5.7%。
        流动性和货币政策：贬值预期改善，降息空间打开。上周央行净投放400  亿，货币利率低位稳定，R007  小升至2.45%，R001  小降至1.89%。央行副行长易纲表示，今年中国仍有望实现7%左右增速，人民币汇率不存在长期贬值的基础，将灵活运用多种货币政策工具，向市场提供充裕的流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。上周离岸和离岸人民币均升至8  月以来新高，贬值预期明显改善，预示热钱流出放缓，意味着短期降准或延后。但9月以来经济通胀再度回落，打开了降息空间，意味着宽松货币政策仍将持续。
        国内政策：微刺激仍在继续。上周财政部税政司称，决定再取消和停征38项行政事业性收费，涉及15  个部门，每年可减轻企业和个人负担约36  亿元。
        而央行称将在上海等9  省市推广信贷资产质押再贷款试点，有助于引导地方商业银行增加对小微贷款的投放，支持实体经济。