◆本周市场回顾
        1）一级市场观察：上周，一级市场发行规模共计418.5亿，发行规模继续下降，发行利率有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2）二级市场观察：上周收益率普遍下行，信用利差主动收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周3年期中票收益率普遍上行，5年期中票收益率普遍下行。3年期信用利差主动走扩，5年期信用利差主动收窄。
        3）利差观察：当前信用债的期限利差处于历史中上水平。AAA和AA  5年中票与短融的期限利差分别是77bp和118bp，所处分位数分别为60％和64％。AAA和AA  5年城投与1年城投期限利差分别是79bp和115bp，所处分位数分别为58％和55％；3年前中票评级利差持平，3年城投评级利差多数下行。3年期中票AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为12％、39％、83％。3年城投AAA与AA+、AAA与AA、AAA与AA-的评级利差所处分位数分别为1％、2％、2％；跨品种（城投-中票）利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为0.5％、2％、3％、2％。
        4）交易所高收益债观察：上周，交易所高收益债净价多数下行。如ST蒙奈伦下行0.29％，12鄂华研下行0.16%，11万基债下行0.96%，12建峰债下行0.06％，12宁上陵下行0.95%。少数高收益债净价上行，如12东锆债上行0.74%，11云维债上行0.36%,11中孚债上行0.01%。
        ◆市场展望
        上周仅有两个交易日，信用债市场延续之前的牛市行情，资金回流助推债市的逻辑未见翻转。交易所回购利率连续两天出现飙升，挑战目前以回购滚杠杆套息为主要盈利模式的市场投资者的神经。10.8号回购利率上行号存在节前交易集中到期、周四跨周末等因素的影响，而10.9的利率走势延续上行，我们认为资金回流股市，或者至少观望等待降低出资愿意的影响是主要原因。本轮行情中，资金利率的下行在交易所市场上表现的更加明显，与2012年以来的大部分历史区间内的表现不同，股市资金回流是主要的推动因素。从9月下旬开始，交易所资金利率开始出现小幅回升，与银行间利率之间的负向差值较之7、8月份缩窄，可能是出现了之前股市资金回流的逆过程。目前而言，我们认为股市趋势回暖和IPO重启都尚难出现，交易所回购利率不会持续抬升；但同时，继续推动交易所利率低于银行间的额外因素也不存在，整体上资金利率会在低位，但交易所与银行间资金利差或恢复正利差常态。交易所资金利率更低，加之在杠杆操作中的便利性，在本轮信用债收益率下行中，交易所债券表现更好，具备合理性。银行间债与交易所债的利差升至历史高位。基于我们对交易所与银行间资金利率回复正利差的判断，相对而言，银行间中票更具备价值优势。
        ◆本周评级调整回顾本周没有发债主体评级发生调整。