扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 债券研究

研究报告:齐鲁证券-利率市场周报:债市低位不改但震荡加大-151012

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-10-12 15:12:55
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗文波
研报出处: 齐鲁证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 510 KB 分享者: 渴**** 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        短期资金流动性投放递减,央行政策重心仍旨在降低中长期融资成本;外汇储备下行速度递减,汇率逐步企稳,资本外流逐渐缓和,货币政策仍有空间;1)央行公开市场操作量持续缩减,短期银行间资金面在节前节后相对平稳,股市利好与续借资金扰动交易所市场;2)9  月PSL  投放521  亿元与10  月信贷资产质押再贷款试点助力流动性投放和融资成本的降低,节前节后交易日期限利差或因为长假原因下行明显,收益率曲线维持牛平;3)外汇储备托稳汇率,美国非农数据大幅不及预期促使加息推迟,给货币政策在资本外流趋缓的环境下,留有可操作和真正有效投放空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        内外需依旧低迷,但对财政和货币政策的刺激仍有细微正反馈,政策持续发力,四季度大概率边际好转;1)楼市的优惠政策对房地产的去库存的效果较为明显,但销售端向新开工和投资项的传导仍需量变转化为质变;2)9  月发改委项目批复数量和额度均有明显上升,基建20%以下的增长在四季度有望突破;3)制造业在外需变动并不稳固和国内政策提振的过程中,出现一定分歧,但产出和订单已有一定回暖迹象,是否能持续仍有待观察。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        央行推广再贷款,信贷资产扩容商行合格再贷款抵押品,助力提高流动性、降低社会融资成本:央行将信贷资产质押再贷款试点推广至九个省份,扩容商业银行向央行获得流动性的合格资产,变相加强流动性的投放,以降低社会融资成本。
        经济低迷压低资产收益率,流动性充裕与风险偏好企稳提升波动率,同时财政与货币政策四季度继续角力,长短端低位不改但震荡加大:自三月开始连续的货币财政政策的刺激之下,经济仍旧低迷奠定了债市牛市的基础;这次牛平的走势虽是大势所趋,但走的并不顺利:1)六月以前其他大类资产的高收益以及风险偏好所处高位,抬高社会融资成本;2)三季度股灾使市场元气大伤,汇改急剧加速市场风险偏好的下行后逐步企稳;3)十月,需求持续低迷,与泛滥资金寻找高收益的矛盾加剧;外部环境在美联储暂不加息、汇率渐稳、政策加大刺激的背景下大体趋稳;但需求回馈缓慢,并无高收益资产来吸纳过剩的资金,二者矛盾的逐步加剧会使资金在资产之间流动加强,使债市长短端的快速下行并不坚定,出现一定程度震荡的可能性大;4)财政的大幅发力通过利率债融资,然而地方政府债务新增量与财政赤字均有顶,货币政策若不能及时跟进,则也是长端震荡加大的干扰因素之一。
        对于负利率的若干思考:在猪肉价格区域震荡对CPI  仍旧形成短期支撑,以及货币政策仍有继续宽松的预期和空间的情况下,负利率或是本年最后一个季度的主题:1)负利率真的有效吗?降息是否能真正刺激实体经济的需求,带动投资意愿增加和信贷的投放,是市场关心的;这便涉及到,需求从哪里来,以及利率传导机制中最重要的机构银行的利益;2)负利率或者低利率将逐步拉低资本市场的整体回报率,加杠杆等追求高收益的方式在流动性充裕、资产配置慌以及打破刚兑可能性仍旧较小的背景下,信用风险泡沫逐步发酵;  3)看似通胀而实为通缩的现状,使得后期货币和财政政策仍有空间,实际负利率与高企的工业企业实际融资成本之差和走势的相背离,使得我们有理由认为负利率将维持相当长的一段时间。    

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com