重申买入威胜集团(8.94,  -0.03,  -0.33%)(3393)以受惠于中国正在加速发展智能计量系统及电力改革的趋势
        根据媒体报道，中国正在评估在农村采用阶梯水价的的可能性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】再者，中国亦考虑在十三五计划中发表关于农业用水价格改革的综合意见，致力推动多用水多花钱机制以推广节约用水的概念。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，国家发改委亦已经批准了在内蒙古内实施电价改革的试点方案，将成为第一个省级电网独立输配电价体系。评论：  本行认为此反映着中国正在将注意力转移至更加有效地利用能源、水及天然气等资源。要确保改革能顺利推行，智能计量系统需要被安装以监察用户的使用模式、传输数据及计算使用的费用。在本行看来，威胜集团(3393,$8.97)身为中国在电力、水、热能及天然气等智能计量系统上领先的生产商，并于智能配用电业务中录得快速增长，将成为中国加大在智能电网及配电投资及加速在水、天然气及热能智能计量系统领域发展的主要受惠者。
        作为回顾，威胜集团在8月19日公布了其中期业绩，其中收入和盈利分别按年升17%和25%至16.3亿元人民币和2.5亿元人民币。每股盈利按年升20.8%至0.261元人民币。因应威胜集团以历史看来盈利主要偏重在下半年，公司上半年的中期业绩在本行看来颇为理想。当公司收入大致合乎本行预测的同时，公司的毛利率却出乎我们预料地按年下跌2.4个百分点至31.0%。然而，毛利率下跌的负面影响被公司在同期良好的成本控制所抵消，其中管理、销售及研发成本对销售额比率分别录得1.4个百分点、1.1个百分点及0.5个百分点的跌幅至4.2%、7.3%和4.3%。公司在2015年上半年的产品组合继续偏向于利润率较高的智能配用电(ADO)业务(收入按年大升70.6%并占公司总销售额的12%，比2014年上半年的8%为高)和智能计量系统(AMI)业务(收入按年升14.8%并占公司收入的52%)。ADO  2015年上半年的毛利率因公司采取了更进取的定价策略以提升其ADO业务的市场份额而下跌5个百分点至33%。AMI的毛利率则因为拥有较低利润的水表销售录得显著增长及出口销售强劲(水、燃气及热能的AMI销售额升47%而出口销售额则大升66%)而跌3个百分点至36%。管理层指出虽然水、燃气和热能AMI的毛利率较低，但这些产品的销售成本亦相对较低，因而对公司的营业利润率及净利润有提升的作用。事实上，公司的营业利润率和净利润率分别在同期录得1个百分点和0.8个百分点的提升。本行维持对公司2015年全年盈利达6.1亿元人民币的预测(每股盈利为0.61元人民币)，此乃根据36%的销售增长、32.1%的毛利率及19.0%的营业利润率计算。同时基于15%的销售增长、32.1%的毛利率及20.1%的营业利润率作为假设，我们亦预计公司的盈利将在2016年达到7.5亿元人民币(每股盈利为0.73元人民币)，。这意味着公司在2014年至2016年的每股盈利复合增长率为20%。虽然威胜集团自本行于9月4日发出的买入建议后已经累升25%，但其现价仍只相当于9.3倍2016年市盈率，考虑到公司在ADO和AMI业务上录得强劲的增长，估值依旧便宜。
        本行因而重申对该股票买入的建议，目标价根据13倍2016年市盈率计算维持在11.86元。