策略关注：关注交易所回购利率抬升背后的资金流向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国庆效应导致交易所回购利率大幅上扬，而周四效应则是节后回购利率居高不下的重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，已经在低位维持相当长时间的GC001突然上涨，同时周四效应消失三个月之后再度出现，或意味着尚有其他因素在影响交易所资金面。一方面，之前持续流入交易所的银行理财资金，或出现流出交易所回购市场的迹象；另一方面，股灾之后沉淀的股票交易资金，或伴随着股市好转而回流至股票市场。建议关注两种资金流向的持续变化，未来股票市场的走势对交易所资金影响或将加大，甚至会影响到交易所债券市场。  债市展望：当前市场对于经济预期悲观程度逐渐加深，短期内关注即将公布的进出口、通胀以及货币金融数据，对货币宽松预期升温较快，而从周六央行扩大信贷资产质押再贷款试点来看，政策宽松方向及其对债市的影响力度值得关注。回到基本面，受益于地方政府债务置换，财政支出力度仍存进一步增大空间；在当前宽松货币政策预期较为一致的背景下，继续建议关注地方债务置换和专项金融债进展，以及基建投资或将再度加速。资金面上，交易所资金量价齐升背后所反映的资金流动值得关注，未来股市波动对资金的影响或会更为明显。在宽信用和宽财政的稳增长框架下，经济底部仍有支撑，而流动性进一步宽松难度较大，我们继续维持谨慎观点，建议短久期、择杠杆操作。  一级市场：地方债发行利率继续上浮20BP左右，本周利率债发行量恢复至千亿。  二级市场：经济预期悲观，政策宽松预期升温，引发市场做多情绪，债券收益率大幅下行。全周10年期国债收益率下行8BP至3.16%，10年期国开债收益率下行4BP至3.67%。  资金利率：央行逆回购放量对冲集中到期压力，银行间资金相对平稳，资金率下行，交易所资金需求增多，资金利率上行。银行间隔夜回购利率下行12BP至1.88%，7天回购利率下行3BP至2.36%。  实体观察：30大中城市上周（2015.10.03-2015.10.09）商品房合计成交304万平方米，四周移动平均成交面积同比增长21.2%；南华工业品指数上涨，同比跌幅缩窄至16.5%；六大发电集团日均耗煤46.2万吨，同比跌幅扩大至3.6%；水泥均价环比下跌0.2%；上周螺纹钢价格下跌17元/吨，热轧板卷价格持平。  通胀观察：上周农产品批发价格环比下跌2.5%，9月下旬统计局食品价格环比下跌0.7%，猪肉价格环比下跌0.3%。