农发种业是中农发集团旗下唯一的种业上市平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前身是中国农垦总公司旗下的子公司中农资源，目前中农发集团直接、间接持有公司股份44.43%，是公司实际控制人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中农发集团是国资委直接管理的中央农业企业，是全国规模最大、综合性最强的国有农业企业，农发种业是中农发集团下唯一的种业上市平台。
        中农发集团拥有大量优质非上市资产。其中包括了大量的林地、耕地，以及优质海外资源。集团拥有50万亩耕地，90  万亩林地以及180  万亩草地，“大集团小公司”及唯一种业上市平台拥有资产注入的良好条件。
        短期通过外延整合实现快速增长。公司4  年通过9  次投资、收购，成功切入农药行业，并且实现小麦种子销量全国第一，玉米、水稻销售额全国前十。投资、收购企业均为“种业50  强”或区域龙头企业，拥有包括潞玉36、扬麦16  等区域龙头推广品种，短期业绩增长无忧。
        内生增长助力公司中长期发展。种业以科技推动，公司旗下拥有、合作6  大科研平台，在新品种研发、生物科技创新方面都具有一定实力。
        转型农业服务综合商，发挥种、药、肥产业链一体化优势。公司业务布局涵盖种子、肥料、农药，当前正逐步试水田间综合服务管理。我们认为公司当下的战略是先在局部优势产业区域布点试验，再通过各点连接成线，最终由线及面在全国铺开。
        预计农发种业2015-2017  年分别实现销售收入34.81  亿元、43.39  亿元、47.55  亿元，同比增长14.1%、24.7%、9.6%，实现归属于母公司净利润1.21  亿元、1.98  亿元、2.35  亿元，同比增长9.44%、63.7%、18.89%。不考虑发行摊薄，公司2015-2017  年对应EPS  分别为0.33，0.54，0.64  元（15  年考虑部分河南颖泰并购利润）。考虑到行业龙头企业的平均PE  水平在28  倍左右，农发种业作为央企平台种业公司，市值较小，弹性更大，我们给予公司一定的估值溢价，对应30X2016。目标价16.2  元，首次覆盖“增持”评级。
        风险提示：1）收购资产协同效应不佳反拖累业绩；2）外延并购整合开展不顺利。